本报告导读:

    通过在跨境支付、互联网营销等领域的收购,公司逐步打造以互联网为基础的跨境商务生态圈;主业领域通过渠道、品类的多元化,公司正向综合文具供应商转型。

    投资要点:

    目标价37.50元,首次覆盖给予“增持”评级。通过在跨境支付、互联网营销等领域的收购,公司逐步打造以互联网为基础的跨境商务生态圈;主业领域通过渠道、品类的多元化,向综合文具供应商转型。我们预测公司2015-2017 年的EPS 分别为0.23/0.30/0.44 元(不包括收购汇元通并表),目标价37.50 元,对应2016 年125 倍PE,首次覆盖给予“增持”评级。借助外延式并购,逐步打造跨境商务全产业链。公司通过收购汇元通逐步实现跨境电商、互联网营销与跨境支付有机结合,打造以互联网为基础的跨境商务生态圈。借助与Uber 等公司的合作,汇元通在跨境支付领域取得了快速增长,其承诺2016-2018 年税前利润分别不低于2900 万美元、3900 万美元及4900 万美元,这将成为公司新的增长点。

    布局互联网营销,实现业务协同增长。公司通过收购灵云传媒、参股泊源科技切入互联网营销领域,有助于广博品牌在综合性电商平台领域的快速推进,也有利于公司跨境商业生态的中长期发展。灵云传媒承诺2014-2018 年度归属净利润不低于4500 万、6500 万、8450、10985 万和12083.5 万元,这将显著提升公司盈利能力。

    传统主业转型综合文具供应商,拓展电商渠道。作为办公文具领域的知名品牌,公司正推动渠道和产品的双重升级。渠道上公司正在打造商超、批发与电商并存的多层次销售渠道,产品上公司将持续推进产品结构优化、产品品类多元化。公司正逐步向综合文具供应商转型。

    风险提示:收购整合风险、业务转型升级风险