事件:

    公司拟定向增发+现金方式100%收购灵云传媒,其主营业务为导航网站广告业务、女性时尚品牌网站广告业务和特价导购业务,标的公司估值8亿,14年-17年的承诺净利润分别为4500万、6500万、8450万、10985万。

    评论:

    1、收购导航网站广告龙头,进军互联网营销

    导航网站是PC互联网三大入口(门户、导航、搜索)之一,艾瑞数据显示,网站导航日均覆盖人数接近网页搜索,排名第二,2013年12月日均覆盖人数达1.3亿人,网民到达率为52.9%。导航网站广告业务市场规模在80-120亿元,导航网站广告价格不透明,对于不同的互联网客户差别定价,广告代理可以依靠规模获得价格优势,为客户提供性价比较高的整体广告服务,未来相当长的时间里不会被直客模式替代。灵云传媒与hao123、2345、搜狗、金山毒霸等排名前列的导航网站建立了稳固的合作关系,主要服务唯品会、爱卡汽车、米尔网、9377游戏平台等互联网站,拥有自己的媒体竞价管理平台,可以对广告效果进行追踪反馈,为客户提供专业营销服务,打通上下游的完整价值链,移动端也已经布局,目前是谷歌admob的一级代理,竞争优势明显。

    2、女性时尚网站+特价导购业务是未来看点

    灵云传媒全资拥有女性时尚网站爱丽网(aili.com),爱丽网为普通网友提供时尚生活以及潮流资讯服务,时尚生活互动交流社区,通过广告收入实现盈利,该网站alexa三月平均排名243名,日均独立IP访问量1194万,日均PV5970万,排名非常靠前;爱丽特价(tejia.aili.com)作为灵云传媒特价导购业务的主要平台,以特价包邮为切入点,为淘宝、天猫等电商平台引流,获得广告推广费用,类似的领先特价网站折800已经有百亿级别GMV,爱丽特价有望在未来几年获得快速发展。

    3、看好广博全面转型文化传媒产业

    此次并购若能成功,公司的主要利润将来自于互联网传媒业务,华丽转身互联网营销公司,后续公司也有望依托上市平台优势,持续进行互联网产业的整合布局,增发对象包含大股东,也反映了其对公司转型的决心与信心。以增发后摊薄的股本计算,15、16年预测EPS分别为0.29、0.37元,公司互联网营销业务贡献主要利润,给予一定估值溢价,按照15年55-60XPE,给予目标价17.40元,首次覆盖给予 “审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示:并购不成功,标的公司业绩不达预期