2010年1-9月，公司实现营业收入8.35亿元，同比增长42.87%；营业利润4212万元，同比减少14.76%；实现归属母公司所有者的净利润4013元，同比减少16.91%，实现基本EPS0.18元；单季度看，2010年第三季度公司实现营业收入3.42亿元，同比增长48.03%，营业利润2058万元，同比增长1%，实现归属母公司所有者的净利润1859万元，同比增长3.64%，单季度实现基本EPS0.09元。

    进入传统旺季，收入加速增长。公司主营业务为本册、相册、办公用品、图书、纸张纸浆、包装物等文化用品，因经济环境好转及新增控股子公司宁波广博赛灵纳入合并范围，公司收入增长显著。2010年1-9月公司收入同比增加42.87%，受益于传统旺季，收入呈现加速增长的态势，三季度实现收入同比增长48.03%，增速比1-6月的39.5%的水平增加了8.5个百分点。

    原材料价格上涨，毛利率大幅下降。受原材料纸张和塑料粒子价格上涨的影响，2010年1-9月，公司综合毛利率下降了4.59个百分点至19.11%，三季度受益于传统旺季，综合毛利率小幅回升至19.22%，环比二季度提升了0.82个百分点，但原材料价格上涨影响较大，三季度综合毛利率同比下降了4.49个百分点。

    公司未来看点在于募投项目的产能释放。公司募投项目高档纸制文化用品项目和基于数字印刷技术的精品图书印制项目已于2009年9月正式投产，然受全球经济危机的影响产能并未完全释放。我们预计这两个项目在2010-2012年分别为公司贡献净利润500万元、800万元和2000万元。另外，公司全球营销体系也已于2009年投入运营，我们更加看好该项目对公司未来发展的积极贡献。

    盈利预测与投资评级。预计2010-2012年公司EPS为0.27元、0.29元和0.32元，以10月28日收盘价8.93元计算，对应动态PE分别为31倍、29倍和26倍，维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示。1.原材料纸张、塑料粒子价格大幅上涨的风险；2.人民币升值导致出口业务大幅下滑以及汇兑风险。