受金融危机影响，产品需求下降。2009年1-9月份，金融危机对实体经济的负面影响进一步加深，外销市场较为严峻。而公司产品80%左右为出口产品。随着国际需求的下降，产品销售量下降，因此公司营业收入与上年同期相比有下降。但公司严格控制各项成本费用，综合毛利率同比提升2.49个百分点，使得营业利润同比增长

    期间费用率及所得税费用的增长，侵蚀公司净利润。

    2009年1-9月份，期间费用率上升了1.09个百分点。而公司控股子公司宁波广博纸制品有限公司去年为免税期，今年进入减半征收期，导致公司所得税费用同比增加108.69%，侵蚀了公司的净利润。

    募投项目达产以及出口退税率的上调是公司未来看点。

    公司募投项目因国内外环境变化导致未达到计划的进度，随着全球经济的回暖，预计今明两年可达产，达产后将为公司增加总计10亿印次的产能，将为公司贡献利润，成为公司新的利润增长点。此外，自2009年4月1日起，公司部分产品出口退税率提高，出口退税率由原9%和11%分别调高到11%和13%。此次出口退税税率的调整，对公司经营业绩带来较为有益的影响。

    盈利预测与评级。目前国内市场需求回暖，但国际市场需求低迷状况可能持续较长时间，公司面临的外部环境仍然严峻复杂。根据我们的盈利预测，预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.30元、0.32元和0.36元，对应2009年10月23日收盘价8.04元，动态市盈率分别为27倍、25倍和22倍，我们维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示：1）原材料价格不稳定；2）国际市场萎缩风险；3)人民币汇率走势。