2008年报显示，公司全年实现营业务收入8.71亿元，同比增长4.78%；营业利润5790.77万元，同比减少33.64%；归属于母公司净利润6685.7万元，同比减少13.16%；基本每股收益0.31元，分配预案为每10股派发现金红利1.32元（含税）。

    收入增长主要来自产销量增长：2008年度公司营业收入同比增长4.78%，主要来自于公司加大营销力度，销量增加，以及部分募集项目投产，增加了产能。

    成本、费用的增长导致利润下降：2008年由于受美国金融危机及国内宏观经济过热的影响，公司面临了原材料大幅波动、人民币升值及市场需求萎缩等诸多不利因素。公司营业收入增长而利润下降，主要因原材料成本上升、期间费用增加所致。1）公司原材料中纸张占比约50%，前三季度纸张大幅涨价使公司成本上升，同时公司传统产品提价难度较大。

    而由于受国际金融危机和人民币升值的影响，公司出口产品毛利率有所降低，导致公司销售毛利率比上年下降2.2个百分点。2）由于2008年人民币继续呈升值态势，其中全年人民币对美元升值幅度达6.88%，人民币对欧元升值幅度达10.43%，导致公司全年汇兑损失共949万元人民币。由于汇兑损失及贷款利息增加影响，财务费用同比增加了53.42%，导致期间费用同比增长18.15%。

    营业外收入的增加及所得税的减少导致归属于母公司净利润下降幅度减缓。公司2008年度收到拆迁补偿与政府补贴收入，使得营业外收入同比增加8.67%。此外2008年度公司被认定为高新技术企业，适用15%所得税率，以及2008年度利润总额减少，所得税费用较上年同期减少59.13%。因此归属于母公司净利润减少幅度低于营业利润的减少。

    盈利预测与评级。目前全球经济放缓，国内外需求下降，不利于公司未来业绩。根据我们的盈利预测，预计公司2009、2010年的EPS分别为0.29元和0.34元，对应2009年4月2日收盘价7.26元，动态市盈率分别为25倍和21倍，维持公司 “中性”的投资评级。

    风险提示：1）原材料价格不稳定；2）市场需求量下降与市场竞争加剧，导致的毛利率下降的风险；3)人民币汇率走势。