广博股份是一家民营自然人控股的纸制品公司，主要产品为相册、本册以及纸制办公用品，其中相册和本册占总销售收入的近70%，也是公司利润的主要来源。公司位列国内纸制品行业的前三甲，产品中超过80%用于出口，其中相册的出口位列国内第一。

    由于劳动力成本的提高，美国、欧洲等发达国家已逐渐退出纸制品行业的生产。在全球文具产业转移中，以我国为代表的发展中国家纸制品文具厂商凭借成熟的生产工艺、较低的人力成本和完善的产业配套成为国际纸制品文具市场最有竞争力的供应商之一。

    募集资金将主要投向高档纸制文化用品项目、数字图书印刷技术项目和全球营销网络建设项目。预计07年三季度即可陆续投产。值得期待的是公司已成为2008年奥运会文具类产品的特许生产商。我们预测06年、07年和08年的净利润平均复合增长30%左右。

    我们通过DCF估值的方法，且以本次发行后总股本18994万股计算，得出每股价值7.33元，相当于公司06年摊薄后26.2倍的预期市盈率。如果永续增长率在正负增减1个百分点内变动，贴现率在0.5%内变动，每股价值应在5.60-9.92元之间，相当于06年20.0-35.4倍的预期市盈率。另外我们通过对近期中小板上市公司首日表现的观察判断，认为广博股份上市首日涨幅应在60%－80%之间，即10.56-11.88元之间。

    风险提示。虽然公司未来几年仍保持较快的增长速度，但我们认为纸制品行业总体上看技术壁垒较低，企业规模难以做大。同时，由于公司出口规模较大，以美元结算存在一定的汇率风险。