1H24 业绩符合我们预期

    公司公布1H24 业绩：1H24 实现收入36.43 亿元，同比+11%；归母净利润为1.73 亿元，同比+2%；扣非归母净利润为1.57 亿元，同比+3%。对应2Q24实现收入18.89 亿元，同比+14%，环比+8%；归母净利润为1.07 亿元，同比+14%，环比+61%；扣非归母净利润为1.01 亿元，同比+20%，环比+81%。

    业绩符合我们预期。

    发展趋势

    2Q 营收同环比提升，新能源和自主客户为增长驱动力。分业务看，1H24 铝铸件/注塑件业务营收27.01/9.01 亿元，同比+14.39%/+2.09%，我们认为虽然通用/丰田/本田等外资客户销量相对承压，但是比亚迪/小鹏等新能源客户贡献可观增量，乘联会数据显示1H24 销量同比+28.7%/+24.6%。公司全力推动新能源转型，2023 年新能源业务占压铸营收约25%，公司规划2024 年提升至30%以上，2025 年新能源业务占总营收比重提升至50%以上。以内资为重点开拓订单，1H24 新承接比亚迪、吉利、奇瑞、丰田等超60 亿元新能源产品订单和超12 亿元总成项目订单。

    产能爬坡致毛利率阶段承压，降本控费持续优化。利润端，1H24 公司毛利率为15.3%，同比-3.1ppt，对应2Q24 毛利率为15.6%，同比-2.7ppt，环比+0.6ppt；分业务看，1H24 铝铸件/注塑件业务毛利率分别为14.86%/15.18%，同比-3.79ppt/-1.94ppt。毛利率同比下滑，我们认为主要系：1）广州项目、天津项目产能处于爬坡阶段；2）上半年铝价上涨，但客户补差价尚未到位。

    1H24 公司净利率为15.3%，同比-0.4ppt，下降幅度较毛利率收窄，我们认为主要系：1）强化降本控费，2Q24 期间费用率同环比-1.2/-0.9ppt 至10.4%；2）增值税加计抵减及税费减免同样对净利率产生0.8ppt 的正面影响。

    一体化压铸持续爬坡，看好长期发展潜力。客户方面，1H24 公司开发新能源汽车前舱、后地板等新产品4 款。产能方面，共计4 台超大型智能压铸设备量产爬坡，分别对应4 款车型，目前广州工厂的产能利用率已达80%。我们认为，随着公司一体化压铸产能爬坡放量，盈利能力有望持续改善；长期看一体化压铸具备降本减重优势，公司在设备、产能、工艺、材料具备多维优势，长期客户拓展与业绩增长值得期待。

    盈利预测与估值

    我们维持2024/2025 年盈利预测。当前股价对应2024/2025 年13.2/11.8xP/E。维持跑赢行业评级，但由于板块估值中枢整体下移，我们下调目标价15.6%至13.5 元，对应2024/2025 年18.4/16.6x P/E 市盈率，较当前股价有40.0%的上行空间。

    风险

    上游原材料涨价，汇率波动风险，商誉减值风险。