公司发布2018年报及2019年一季报，2018年共实现营业收入60.6亿元，同比增长21.1%；归属于上市公司股东的净利润3.4 亿元，同比增长15.5%；每股收益0.63 元，拟每10 股派发现金红利3.15 元（含税）。2019 年一季度实现营业收入12.9 亿元，同比下降2.1%；归属于上市公司股东的净利润0.5 亿元，同比下降14.7%。公司预计2019 年上半年实现净利润1.24-1.59亿元，同比下降10%-30%。2018 年公司收入及业绩快速增长，但2019 年受加征关税及国内汽车产销量低迷等因素影响，短期业绩低于预期。考虑到上述因素影响，我们下调了盈利预测，预计公司2019-2021 年每股收益分别为0.68 元、0.78 元和0.95 元，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2018 年业绩稳步增长。2018 年公司收入增长21.1%，主要源于宁波四维尔并表时间增加3 个月，带来饰件收入增长33.6%，汽车类压铸件收入增长11.9%，通讯类压铸件收入下滑14.8%。全年销售费用增长19.7%，和收入增速同步；管理费用增长33.0%，主要是宁波四维尔并表、职工薪酬增加3164 万所致；研发费用增长50.7%，主要源于宁波四维尔并表、研发人员薪酬增加5533 万；财务费用下降54.3%，主要源于汇兑收益增加4321 万；资产减值增加2816 万，主要源于计提宝龙商誉减值准备5536万；全年毛利率、四项费用率分别提升0.6、0.3 个百分点，净利润率基本持平，收入及利润均稳步增长。

    2019H1 短期业绩承压。2019Q1 公司收入下降2.1%，预计受国内汽车产销量低迷及受关税影响部分出口需求提前释放所致。销售费用增长12.6%，预计受部分刚性费用影响；管理费用下降5.8%；研发费用增长46.7%，主要源于研发力度加大；财务费用下降37.7%，主要源于汇兑损失同比减少；毛利率、四项费用率分别增加0.2、1.5 个百分点，净利润率有所下降。上半年压铸业务受加征关税、政府补助减少以及汇兑损失等因素影响，饰件业务产品结构变化导致毛利下滑，预计短期业绩承压。但全年看收入有望保持稳定，此外资产减值损失降低，业绩仍有望逆势增长。

    压铸业务受益轻量化趋势。油耗及新能源有望推动轻量化发展，汽车用铝有望快速增长。公司是国内铝压铸行业龙头，随着产能利用率逐步提升，2018 年武汉基地利润增长1604 万（+383.2%）。公司拟发行可转债募集资金总额不超过 10 亿元，用于广东鸿图科技园一期、南通三期等项目建设，未来投产有望增加公司压铸件及改装产能，提升模具研发能力，增强公司产品竞争力，推动业绩持续增长。

    四维尔及宝龙经营持续改善。宝龙自更换管理层后 业绩持续改善，2018年销售专用车1411 辆（+61.1%），实现利润1807 万（+202.5%），新签并交付1.19 亿食品药品检测车项目订单，业绩有望持续增长。四维尔通过内部管理改善，新接订单快速增长。收购后核心经营团队留任，实现平稳过渡。公司重点推进四维尔年产500 万套汽车饰件、宝龙汽车特种汽车车身改装等项目，产能持续扩张，发展前景看好。

    估值

    我们预计公司2019-2021 年每股收益分别为0.68 元、0.78 元和0.95 元，汽车轻量化前景看好，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    1）汽车销量下滑；2）原材料价格上涨；3）中美贸易冲突升级。