事件：

    　　公司发布2023 年中报，上半年实现营收89.63 亿元，同比增加11.92%；归母净利为-4.47 亿，亏损同比扩大358.85%。

    　　点评：生猪业务亏损严重，降本增效迫在眉睫出栏快速增长，成本压力较大。上半年公司生猪养殖业务实现销售收入25.87 亿元，同比增长17.39%；虽然出栏生猪 130.97 万头，同比增长40.60%，但上半年公司生猪养殖业务亏损严重，主因1）上半年生猪价格持续低位运行，且公司主要在西北地区运营，猪价更低于全国平均水平。上半年公司生猪均价仅14.13 元/公斤；2）受疾病、饲料价格上涨等影响，公司生猪养殖成本较高，预计上半年头均亏损350 元左右，Q2 亏损幅度较Q1 有所扩大。

    　　饲料：盈利改善。上半年实现销售收入30.08 亿元，同比增长9.28%，其中销售量为125.41 万吨，同比增长14.28%，且受原材价格回落等推动，公司饲料业务毛利率提升1.6 个百分点至10.10%。

    　　疫苗：稳中微降。上半年公司制药业务销售收入为4.46 亿元，同比下降0.84%，毛利率下降0.83 个百分点至1.81%。

    　　出栏量有望持续高增

    　　公司在新疆、河南、甘肃产能布局合计已超过300 万头，2023 年出栏目标增至280-300 万头。目前公司正在积极进行产能建设，截止23 年上半年，公司在建工程8.37 亿元，同比增长86.76%。同时公司资金相对充足，上半年工资资产负债率仅51.84%、货币资金和交易性金融资产合计39.45 亿，同比增67.22%。

    　　看好公司，维持“买入”评级

    　　公司出栏量高增长，但生猪行业持续磨底，猪价不及预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为-0.01 元、0.28元和0.41 元。看好公司增长潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能建设缓慢风险、产品降价风险、发生疫情风险。