事件： 天康生物2022年上半年实现营收80.1亿元（同比+1.2%），归母净利润-9748.0 万元（同比-140.4%），扣非净利润-1.0 亿元（同比-138.4%）。

    其中单二季度：实现营收46.2 亿元（同比+0.9%），归母净利润-2787.5 万元（同比+53%），扣非净利润-3115.5 万元（同比+26.2%）。

    养殖成本持续下降，二季度头均亏损缩窄。上半年公司生猪出栏93.2 万头（同比+27%），其中Q2 生猪出栏55.5 万头（同比+45%）。预计Q2 肥猪出栏48.3 万头，销售均价14.3 元/kg 左右（环比+2.5~3 元/kg），完全成本估计17.2 元/kg 左右（环比下降1~1.5 元/kg），肥猪头均亏损估计300~350元，较Q1 头均减亏超400 元。预计Q2 仔猪出栏约7.1 万头，仔猪微利。

    预计养猪业务Q2 亏损约1 亿元，22H1 亏损约2.7 亿元（包含冲回的资产减值损失）。随着猪价上涨以及公司完全成本逐步改善，预计下半年养猪业务将大幅盈利。

    疫苗、饲料阶段性承压，下半年盈利将改善。制药业务，上半年实现收入4.5 亿元（同比-6.7%），毛利率68.9%（同比-3.4pct）。受养猪行业亏损影响，上半年疫苗业务阶段性承压，22H1 估计盈利1.1 亿元（同比下滑30%~40%）。饲料业务，上半年公司饲料销量109.7 万吨（同比-2.9%），销售收入27.5 亿元（同比+6.4%），毛利率8.5%（同比-6.8pct），22H1 估计盈利0.5 亿元（同比下滑60%左右）。预计下半年随着养殖效益转好、原料价格回落，疫苗销售将逐步回暖，饲料单吨盈利亦将改善。

    风险提示：动物疫病、猪价波动、原料价格大幅上涨、产能投放不及预期。