公司是国内一流现代畜牧产业链公司，是集兽用生物制品与动物疫病防治、现代生猪科学育种与养殖、饲料研发与生产、生猪屠宰加工配售为一体的农牧类上市公司。公司在饲料、兽用生物制品、生猪养殖、放心肉食品等关键环节精耕细作，成功搭建起集饲料、生物制药、养殖、食品、蛋白油脂、融资担保为主的农牧产业链。

    　　公司拥有四大核心竞争力。国家首批农业产业化重点龙头企业和高新技术企业。形成了动物疫苗、饲料及饲用植物蛋白、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售的全产业链架构。

    　　持续加大研发投入，提高科技创新能力，形成了丰富的产品和技术储备。同时，管理团队年轻且基础扎实。

    　　生猪养殖稳步增长，屠宰加工实现飞跃。生猪养殖版块收入保持良好的增长态势，2017-2019 年生猪养殖板块收入增速分别达到63.9%、69.2%和43.2%。屠宰加工板块经历了2017、2018 年的沉寂后，在2019 年收入爆发式增长，达到了124.2%的增长。

    　　存栏下滑趋缓，行业集中度或将提升。在稳产保供政策激励和市场需求拉动下，新建猪场不断增多，补栏增养较快，生猪生产逐渐恢复。而非洲猪瘟疫情对生猪养殖的模式形成了巨大的影响，使得低效产能和高风险养殖场加速出清，行业集中度有望提升。

    　　盈利预测：我们预测公司2020-2022 年营业收入分别为111.45 亿元、138.06 亿元和158.57 亿元，实现归属母公司所有者净利润分别为22.82 亿元、23.80 亿元和21.51 亿元。按照公司最新收盘价测算，对应的市盈率分别为6.6 倍、6.3 倍和7.0 倍。考虑到前期猪价下行的预期正在逐步兑现，叠加近期估值有所调整，维持“推荐”的投资评级。

    　　风险提示：生猪价格剧烈下跌的风险；饲料原材料价格波动风险；市场系统性风险等。