核心观点：

    　　受新冠疫情影响7 月生猪出栏环比下滑，估算肥猪单头盈利约1800元/头。公司发布7 月生猪销售月报，销售生猪8.29 万头，环比下降21.42%，同比增长1.1%；销售收入2.44 亿元，环比下降21.54%，同比增长100%。7 月肥猪销售均价32.18 元/公斤，出栏均重121.97公斤。估算仔猪出栏占比约50%，肥猪头均盈利约1800 元/头。生猪出栏量环比下滑源于7 月份疆内为控制新冠疫情再次封城影响，餐饮消费及肉品外销均受限。

    　　疆外生猪产能稳步释放，预计2020 年出栏量约150-160 万头。2020H1生猪出栏量约42 万头，下半年出栏量有望快速增长。据公司公告测算，2020H1 生猪出栏量约42.5 万头，其中肥猪出栏均价约30 元/公斤，出栏均重约127 公斤/头，估算上半年仔猪出栏占比约42%，肥猪单头盈利约1600 元/头，仔猪头均盈利约1400 元/头，预计上半年生猪养殖业务实现净利润约6.2 亿元。随着河南地区产能释放，预计8 月起河南基地出栏有望加速，预计全年出栏量约150-160 万头，其中河南地区出栏约30 万头。

    　　投资建议：维持“买入”评级。公司生猪产能逐步释放充分受益于猪价高位；考虑到公司猪用疫苗在产品组合优势下市占率提升，推动疫苗销量同比大幅提升。预计2020-2022 公司EPS 分别为2.28 元/股、1.75 元/股、1.06 元/股，给予合理价值18.21 元/股，对应2020 年PE为8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情风险；猪价上涨不达预期；生猪出栏量不达预期等。