事件：公司2019 年全年实现营业收入74.76 亿元，同比增长41.78%；归属于上市公司股东净利润6.44 亿元，同比增长105.43%；扣非后归属于上市公司股东净利润6.36亿元，同比增长119.14%，对应EPS 0.6 元。2020 年第一季度公司实现营业收入19.84 亿元，同比增长64.63%，归母净利润3.35 亿元，同比增长1056.82%。

    　　猪价提升，带动养殖业务毛利率提升。由于非洲猪瘟疫情冲击的影响，2019 年猪肉价格显著提升，平均批发价格从年初的19 元/公斤，年末提高到44 元/公斤，最多的时候甚至达到52 元/公斤。2019 年公司养殖业务毛利率同期上涨27个百分点，营业收入大增92.34%，而成本只上涨了30.92%，盈利能力明显增强。同时2020 年一季度猪价依旧比2019 年同期要高，使得一季度公司收入维持高增长。

    　　全产业链布局，提升综合竞争力。公司在原本以饲料和兽用生物药品为主业的基础上，不断布局现代畜牧业产业链，生猪养殖、屠宰加工销售和农产品加工业务占比不断提升，形成畜禽良种繁育-饲料与饲养管理-动物药品及疫病防治-畜产品加工销售的完整闭环。饲料业务营收占比从2014 年的78.3%下降至2019 年的39.3%，减少了单一业务带来的风险。

    　　盈利预测：我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为7.46 亿元、8.90 亿元、10.15 亿元，对应 EPS分别为0.7 元、0.84 元、0.95 元，当前股价对应 PE 分别为24.6/20.6/18.1 倍。疫情期间防控工作落实到位，疫情对公司一季度业绩影响较小，我们预计上半年公司业绩增速将维持高位，下半年猪价同比增速或将放缓，但不影响全年业绩表现。首次给予“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情影响产品销售的风险；行业景气度下滑的风险；资本市场系统性风险等。