事件：公司发布2019 年一季报，实现营收8.32 亿元，同比+36.21%；实现归母净利润2.02 亿元，同比+352.29%，EPS 0.13 元。

    公司发布半年度业绩预告，预计公司 1-6 月归母净利润为 4.5 – 5亿，同比 + 63.13 - 81.26%，主要是由于公司盐酸克林霉素系列产品国际市场销售收入增长，染料新产品业务规模持续扩大，医药和染料板块收入均实现同比增长。

    染料医药双轮驱动。公司主营业务包括染料和医药两大板块。染料板块，公司是全球蒽醌类活性艳蓝KN-R 全球龙头，具备产能1.5万吨，市占率超过60%，具备行业定价权。医药板块，公司主要从事抗生素类、心血管类、降糖类等原料药，为培南类和克林霉素类原料药全球龙头。

    环保安检高压下的染料新格局。伴随着过去两年的环保高压和今年响水的重大爆炸事故，环保安检高压将常态化，公司染料核心中间体溴氨酸危废处理难度大，小产能陆续停产退出，供应紧张，报价上涨并维持在30 万/吨。受溴氨酸涨价推动，活性艳蓝KN-R 报价上涨并维持在22 万/吨。

    产能陆续投放。公司围绕核心中间体溴氨酸不断拓宽产品种类，2019 年三季度有望投放8000 吨溴氨酸和1.55 万吨活性染料，主要包括活性艳蓝KE-GN、活性蓝KN-BB、活性翠兰KN-G 等高毛利品种。此外，1.8 万吨蒽醌分散染料有望于2020 年投产，增厚公司业绩。

    给予“买入”投资评级。我们预测2019-2021 年公司净利润分别为10.99 亿、13.79 亿和17.00 亿元，EPS 分别为0.68 元、0.85 元和1.05 元，对应PE 为14/11/9 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：产品价格回落、项目建设不达预期的风险。