投资要点：

    本次与辉瑞合作再次证实了海翔向跨国公司提供合同定制的能力。本次协议签订是海翔向BI公司提供达比加群中间体，为印度Ranbaxy创新药物Synriam提供中间体之后又一次大的合同订制，本次合作再次证实了海翔向跨国公司提供合同订制的能力。

    海翔药业克林霉素系列市场份额将继续提高。根据海关出口数据，我国盐酸克林霉素年出口在320吨左右，海翔大约有150吨，加上克林霉素磷酸酯和克林霉素棕榈酸酯，我们估计克林霉素系列产能在200-300吨左右，本次协议海翔将扩产到300吨以上，并将维持20年长期供货，将使得公司克林霉素系列份额有较大提升。

    跟辉瑞签订长期协议对公司克林霉素产业链意义重大。 海翔克林霉素系列有苏州四药的林可霉素（克林霉素上游）、下游的盐酸克林霉素、克林霉素磷酸酯、克林霉素棕榈酸酯。克林霉素棕榈酸酯去年以来增长迅速，对公司利润增长推动很大，今年收购苏州四药后将促进公司产业链一体化，提高毛利率，本次跟辉瑞签约将稳定盐酸克林霉素的下游客户，扩大海翔克林霉素系列产品的优势。

    继续看好海翔药业未来，维持推荐评级。我们认为海翔药业中长期增长趋势确定，在不考虑增发摊薄的前提下，2012-2014年盈利预测为：0.49、0.75和0.91元，维持推荐评级。