核心观点：

    公司以现金10.14 亿元收购价之链65%股权，切入跨境电商行业

    截至17 年9 月19 日，价之链已经完成工商变更登记，成为公司的控股子公司，公司正式切入跨境电商行业。按照业绩承诺，价之链17-19 年每年净利润不低于1.0 亿元、1.6 亿元、2.5 亿元。

    跨境电商行业维持高景气度，价之链有望快速增长

    国内跨境电商行业整体呈现高速发展趋势。价之链是以品牌电商+电商软件+电商社区为主营的跨境出口电商：1）通过Amazon 等平台运营自有品牌产品，走精品化路线；2）向全球卖家售卖Amztracker、全球交易助手等多款电商营销服务及管理软件；3 ）利用vipon.com、百佬汇在线（blhpro.com）以及线下社区，将自身跨境电商运营经验和全流程软件服务推向全球电商卖家。价之链未来业绩有望持续快速增长，主要是因为1）行业空间广阔且高增长；2）价之链目前处于快速发展阶段；3）自有品牌业务发展后劲足，推行精品化路线、打造爆款和拓展产品结合；3）供应商关系稳定，议价能力较强；4）跨境电商软件服务或成为新利润增长点。

    拉链主业经营稳健，下半年毛利率有望回升

    17H1 公司实现收入7.0 亿元，同比增长26%，归母净利润6419 万元，同比增长2%。收入增长主要因为下游服装销售回暖，利润增长低于收入主要因为毛利率下降4.8 pct 至30.35%，系原材料价格上涨带动成本提升。随着下半年公司优化客户结构，消化原材料价格影响，毛利率有望企稳回升。

    17-19 年业绩预计分别为0.39 元/股、0.58 元/股、0.81 元/股

    对应17/18 年PE 为38x 和26x。维持公司“谨慎增持”评级。

    风险提示

    汇率波动风险；服装消费下滑风险；跨境电商服务竞争激烈风险；