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浔兴股份(002098)机构评级研报股票分析报告

 
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浔兴股份(002098)半年报点评:成本上升侵蚀毛利率 传统业务发展稳健

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2017-08-31  查股网机构评级研报

  投资要点:

      公司上半年实现营业收入7.0 亿元,同比增长26%,归母净利润6419 万元,同比增长2%,扣非归母净利润6564 万元,同比增长3%,整体毛利率30.35%,同比降低4.83pct,销售费用率7.38%,同比减少0.88pct,管理费用率9.12%,同比减少1.06pct。上半年存货2.66 亿元,同比增长18%,周转天数由去年同期110天加快至本期90 天。预计前三季度业绩增速将在-20%~20%范围内。

      单二季度实现收入4.54 亿元,同比增长26%,归母净利润5651 万元,同比减少0.75pct,扣非归母净利润5821 万元,同比增长0.16pct,单季毛利率31.79%,同比降低6.24pct,销售费用率6.14%,同比降低1.03pct,管理费用率8.14%,与去年同期持平。

      公司收入的增长主要来自下游品牌服饰回暖,代工厂辅料用量增加,从销售目的地来看,上半年国内实现收入5.7 亿元,同比增长29%,海外收入1.3 亿元,同比增长14%;从产品来看码装拉链收入大幅增长,同时条装拉链也保持高增速,上半年码装拉链实现收入1.21 亿元,同比增长52%,条装拉链4.7 亿元,同比增长26%,拉头实现收入8322 万元,同比增长7%,其他品类2062 万元,同比下滑7%。

      上半年产品毛利率有所降低,主要系上游原材料价格波动,去年底至今年上半年金属拉链的主要原材料铜、锌合金价格快速抬升,而公司产成品价格的变动不及成本的增长,导致毛利率有所侵蚀。

      公司已公告以现金10.1 亿元收购新三板跨境电商企业价之链65%股权,整体估值15.6 亿元,价之链原股东承诺2017-19 年净利润分别不低于1.0/1.6/2.5 亿元,对应市盈率分别为15.6/9.7/6.2 倍,三年累计净利润不低于5.1 亿元。由此,公司确定了“拉链+跨境电商”双主业战略,为公司突破传统制造业瓶颈、拓展新兴行业的战略迈出坚实一步。

      盈利预测与估值。我们预计2017-19 年EPS 分别为0.42/0.65/0.89 元。由于未来跨境业务有望保持高增长,我们给予2018 年25X 市盈率,合计对应目标价16.34元,“买入”评级。

      风险提示。原材料涨价导致成本上升,无法将成本转嫁至下游,收购进度不达预期。

   

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