投资要点

    　　收购价之链，进军跨境电商产业。公司公告拟以现金 10.14 亿元交易对价收购甘情操等 21 名股东持有的深圳价之链65%股权。价之链是专注于电商零售和电商服务的跨境出口商企业，2016 年实现营业收入/归母净利润4.57 亿元/5479 万元。2017/2018/2019 年承诺净利润分别为1/1.6/2.5 亿元，此次交易对应2017 年PE 15.6 倍。此次交易给公司带来资金/营销模式/销售渠道/供应链管理等方面协同性，公司借力打造“拉链+跨境电商”业务发展模式，有望实现业绩和市值的进一步提升。

    　　价之链：出色的跨境出口综合服务电商。公司经营采取B2C 模式，在美国/欧洲/日本等地区销售电子产品/家居用品/汽车周边产品。在渠道端，通过Amazon/eBay/aliexpress 等第三方服务平台销售自有品牌， 2017 Q1 三个主要渠道收入占比分别为92.70%/6.72%/0.58%；在供应链端，通过OEM或ODM 小批量、多批次直接从厂商采购新品，并根据市场情况提前备货，提升库存周转效率，降低采购成本；在仓储和物流端，公司采取国内仓和国外仓结合的方式，在海外美/德/英三地都有仓储物流服务协议。

    　　B2C 行业：行业规模大，产品/渠道和仓储/服务是竞争的核心逻辑。据中国电子商务研究中心数据显示，2016 年中国跨境电商B2C 交易规模9400 亿元，过去5 年CARG39.18%。跨境电商企业正加速登陆资本市场、抢占出口跨境电商份额。截止目前已经进入资本市场的B2C 跨境电商企业有10余家，但合计市场集中度只有2.54%，行业竞争激烈、高度分散。展望未来，行业资本化进程望持续加速，更多跨境电商公司将借助资本市场力量实现新一轮发展，促进行业集中度逐渐提升。总结来看，具备以下几点特质的企业有望在竞争中胜出：（1）通过优质选品提供具备综合性价比的产品；（2）下游渠道/库存仓储物流管控能力；（3）做好后端服务和营销。

    　　跨境电商依托品牌化和精品化战略/物流仓储/营销优势争锋。1. 品牌化提升附加值，精品化增强盈利能力。自有品牌定位合理，相比于非自有品牌具有额外品牌附加值，相比于其他自有品牌性价比相对较高。另一方面，公司坚持精品化战略，精选“爆款”，精简SKU，2016 年毛利率为56%，处于行业较高水平。展望未来，公司望进一步拓展产品品类；2. 开拓海外仓储，借力第三方平台物流提升消费体验。公司海外仓储和物流带来三点优势：（1）缩短运输时长，降低物流成本，提高周转效率；（2）拓展产品品类；（3）升级售后服务。3. 不断提升后端营销服务，推动流量转换与变现。

    　　风险因素。1. 海外需求波动风险。2. 竞争加剧风险。3. 整合不达预期风险。

    　　盈利预测、估值及投资评级。浔兴股份作为拉链龙头，通过收购价值链形成“拉链+跨境电商”双主业格局。预期未来公司拉链业务温和增长，同时借助资本市场力量进行跨境电商布局。（1）在不考虑并表的情况下，上调2017/2018/2019 年EPS 预测至0.37/0.40/0.44 元（ 原EPS 预测0.35/0.39/0.43 元），当前股价14.01 元/股，对应2017 年PE 38 倍。（2）考虑并表的情况下（假设2017 年内并表），预测公司2018/2019 年EPS为0.68/0.87 元，公司2018/2019 年对应估值分别为20/16 倍。维持“增持”评级，目标价15.95 元/股，对应2018 年（考虑价之链并表）23 倍PE。