投资要点：

    　　公司拟收购价之链65%股权。公司公告拟以现金10.1 亿元收购新三板跨境电商企业价之链65%股权，整体估值15.6 亿元，价之链原股东承诺2017-19年净利润分别不低于1.0/1.6/2.5 亿元，对应市盈率分别为15.6/9.7/6.2 倍，三年累计净利润不低于5.1 亿元。由此，公司确定了“拉链+跨境电商”双主业战略，为公司突破传统制造业瓶颈、拓展新兴行业的战略迈出坚实一步。

    　　跨境电商出口B2C 行业万亿市场待挖掘。2016 年国跨境电商市场规模达到6.7 万亿元，出口部分达到5.5 万亿元，其中跨境出口B2C 规模超过六千亿元，根据阿里研究院预计到2020 年市场规模可超过两万亿，巨大的市场空间待挖掘。目前中国各类跨境平台企业已超过5000 家，通过平台开展跨境电商的外贸企业逾20 万家。

    　　结构性增长决定行业成长空间巨大。中国是全球出口贸易大国，然而在制造业竞争加剧的环境下，传统出口形势严峻，2011-16 年一般贸易出口CAGR为2%。相比之下，跨境电商出口规模连年增长，市场规模从2011 年1.7 万亿元增长至2016 年5.5 万亿元，2011-16 年CAGR 为27%。出口结构性的增长主要系：1）中国制造产品价格低廉；2）电子信息化的普及带来更广的客户覆盖，以及更高的交易效率；3）交易的扁平化去除传统的中间商环节，降低渠道成本，在缩短交易时间的同时降低价格。

    　　“价之链”：淘金时代的卖水人。价之链从2009 年起从事跨境电商业务，立足深圳产业集群，销售3C 电子、家居户外、以及汽车周边产品。公司创立自主品牌“DBPOWER”，走精品化产品路线，提高毛利率，2016 年起公司将业务从货品销售拓展至跨境电商服务业，成为了一家综合型的跨境电商企业。通过收购、研发Amztracker 、全球交易助手、Amazooka 、MerchantMetrics.io 等软件工具，强化公司在提供分析营销、引流推广、产品评测、销售管理、订单管理、库存管理等服务的能力。同时组织线下行业大咖论坛、交流沙龙，创建一体化生态服务圈。2016 年价之链实现营业收入4.57 亿元，同比增长232%，净利润5479 万元，同比增长521%。2016 年整体毛利率为56.5%，同比提升11pct，净利率为12.0%，同比提升5.6pct。

    　　盈利预测与估值。公司拉链、纽扣业务行业地位稳固，稳定增长可期，同时价之链所处跨境出口电商行业高速增长，我们预计2017-19 年EPS 分别为0.42/0.65/0.89 元。由于未来跨境业务有望保持高增长，我们给予2018 年25X市盈率，合计对应目标价16.34 元，“买入”评级。

    　　风险提示。行业竞争格局加剧、海外贸易摩擦、收购进度不达预期。