投资逻辑

    拉链龙头企业,主业已趋于稳健:公司拉链主业已逐步趋稳,未来难以实现高增长。2014 年,公司实现营业收入为10.50 亿元,同比上升4.30%;归属于上市公司股东的净利润为0.78 亿元,同比上升29.02%。从公司历年的营业收入增长情况可见,公司拉链主业已经趋于平稳,营收市场整体景气度影响较大,从净利润来看,在营收波动的情况下,净利润也出现一定幅度的下滑,但主业可以提供稳健的现金流。鉴于此,公司开始寻找第二主业。

    篮球联赛管办分离,盈利有望好转,但时间表尚未确定:2016 年1 月16日,总局宣布要实现管办分离,成立一个联赛公司(有经营权,没有竞赛管理权),公司由俱乐部投资参股组成。 但时间表目前还不明确。联赛公司的成立,有望使得CBA 联赛运营市场化提升,CBA 很可能不再将商业权利打包出让,而采用类似中超的版权竞标制,让市场来决定媒体版权的最终价值,CBA 联赛的商业价值有望大幅提升。

    集团拥有篮球俱乐部资源,具备较好的体育转型基础:福建浔兴篮球俱乐部由公司大股东浔兴集团有限公司控股,最高获得联赛第6 名的成绩。2012-2013 年赛季,福建浔兴收入达3026 万元,亏损774 万元。2014 年收入约为4000 万元,微利。随着CBA 市场化进度加快,CBA 的商业价值将进一步提升,未来集团浔兴篮球俱乐部盈利水平将显著改善。

    投资建议

    浔兴股份作为拉链龙头企业,主业的发展已经逐步趋稳,服装辅料主业未来难以实现过去的高速增长,转型预期强烈。我们对公司2015-2017 年盈利预测为0.21 元、0.23 元和0.27 元。公司转型第二主业动力较强,根据投资者关系记录表中,公司表示在体育教育培训、场馆运营、损伤康复、体育经纪、赛事推广等方面可做尝试,目前还未形成业绩。我们认为,篮球俱乐部由集团注入上市公司值得期待。短期来看,浔兴俱乐部亏损或是主要阻力。公司目前市值较小,如能成功转型,提升空间较大,给予“买入”评级。

    风险

    公司转型体育进度低于预期。

    下游服装需求下滑带来的业绩下滑。