报告要点

    事件描述

    浔兴股份(002098)公布 2015 年半年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为 5.41 亿元,同比增加 0.04%;归属于上市公司股东的净利润为 4529 万元,同比减少 14.61%; 基本每股收益为 0.146 元/股,同比减少 14.62%。

    事件评论

    收入变化不大,毛利率有所提升

    公司主营拉链业务,SBS 品牌是服装辅料行业的拉链第一品牌。报告期内,公司实现营业收入为 5.41 亿元,同比增加 0.04%; 营业成本 3.69亿元,同比减少 1.00%。其中,一季度收入和二季度收入分别为 1.87亿元和 3.53 亿元,同比分别增长 1.89%和下降 0.91%,季度收入差异源于拉链行业季节性,对应春夏服饰和秋冬服饰生产时间,拉链销售旺季一般为第二季度和第四季度。从产品结构来看,码装拉链、条装拉链、拉头和其他收入分别为 0.98 亿元、 3.44 亿元、 0.81 亿元和 0.11亿元,对应毛利率分别为 20.44%、34.41%、29.82%和 58.40%;从地区收入来看, 国内收入和海外收入分别为 4.23 亿元和 1.10 亿元,同比增长 1.17%和减少 1.89%。受条装拉链收入占比提高影响,报告期内公司毛利率为 31.80%,相比上年同期提升 0.72 个百分点。

    受期间费用上升拖累,净利率下降 1.44 个百分点

    报告期内, 公司销售费用、管理费用和财务费用分别为 3979 万元、 5465万元和 1452 万元。 期间费用率为 20.15%, 相比上年同期上升 1.07 个百分点。期间费用增加受研发费用增加、水电费增加、汇兑损失增加、手续费变动等因素影响。上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润为 4529 万元,同比减少 14.61%;净利率为 8.38%,相比上年同期下降 1.44 个百分点。 截止到报告期末,公司应收账款为 3.18 亿元,同比增加 7.05%;存货为 2.19 亿元,同比减少 12.63%。 值得注意的是,截止到报告期末,公司在建工程账面余额为 9130 万元,同比增加203.93%,主要是上海浔兴四期厂房、新旧厂房改造、上海浔兴研发中心、新染色生产线、新工业园员工宿舍楼、漂染电烫新车间等多个项目的建设,预期未来公司的生产能力将得到进一步提升。

    定增项目持续推进,体育产业拓展价值空间

    公司大股东浔兴集团旗下拥有福建浔兴篮球俱乐部, 具备多年体育行业经验,公司所在地福建晋江为国家体育产业基地。为把握体育产业发展机遇,公司决定将体育产业作为第二主业,利用已有资源继续推进篮球产业运营。2015年1月公司启动非公开发行股票再融资计划,非公开发行股票2400万股,由福建浔兴集团有限公司、厦门时位宏远股权投资管理合伙企业、林志强和王哲林四名特定对象以现金认购,定增对象之一王哲林为福建浔兴篮球俱乐部当家球星。报告期内,公司完成内部审批流程并于2015年5月份向中国证监会提交申请文件,2015年5月14日该申请获得中国证监会受理。截止到目前,公司定增项目推进顺利。考虑到目前具备体育产业运营经验的企业并不多,体育产业的市场化并不充分,公司作为抢先实施体育产业战略发展计划的企业,将在体育产业中获得较大价值成长空间。

    维持“买入”评级

    公司是中国拉链行业的领跑者,旗下拉链品牌占据市场龙头地位,目前公司推进产能调整,不断深入高毛利率产品领域。另外,公司凭借篮球俱乐部运营经验切入体育产业,相关定增计划推进顺利。我们看好公司的长期发展。预计公司 2015 年、2016 年 EPS 分别为 0.31、0.37 元,对应估值 32 倍、27 倍。维持“买入”评级。