1-6 月净利降14.61%,Q2 收入持平,净利降幅减缓

    2015年1-6月公司实现营业收入5.41亿元,同比增0.04%。归母净利润4528.53万元,同比降14.61%,EPS0.15元。净利增幅低于收入,主要由于费用率增1.07%、政府补助减少501万元。分季度看,15Q2收入和净利分别降低0.91%和6.41%(Q1收入和净利分别增1.89%、降81%,受管理费用增长及营业外收入大幅减少影响)。

    收入拆分:(1)分产品看,公司三大主要产品码装拉链、条装拉链和拉头,其中拉头收入升7.30%,码装拉链和条装拉链分别降1.99%和0.31%。(2)分地区看,国内收入升1.17%,国外收入降1.89%。

    毛利率、费用率上升

    15年上半年毛利率升0.72PCT至31.80%,主要受益于出口毛利率提升:国内毛利率降0.42PCT至31.21%,出口毛利率升3.81PCT至33.30%。15Q2毛利率升0.66PCT至33.92%。

    15年上半年销售费用率上升0.31PCT至7.36%,其中运输费同比增加14.28%;管理费用率上升0.95PCT至10.11%,其中研究与开发费用同比增加36.22%,折旧费同比增加17.87%;财务费用率降0.19PCT至2.69%。15Q2销售、管理和财务费用率分别上升0.57PCT、0.38PCT、0.11PCT至6.32%、8.14%、2.14%。

    非公开发行股票改善财务结构,积极发展第二主业

    公司于14 年1 月公告非公开发行股票预案,发行数量2400 万股,发行价格13.01 元,由大股东浔兴集团、厦门时位宏远股权投资公司、林志强(三安光电副董事长兼总经理)和王哲林(福建浔兴篮球俱乐部队员)4 名对象以现金认购(其中大股东认购5%),36 个月内不得转让。拟募集资金31224 万元,其中20000 万元用于偿还银行贷款,其余用于补充流动资金。5 月公司向证监会提交申请材料,8 月将发行数量和发行价格调整为4800万股和6.45 元/股。

    定增之后,公司资本结构和财务结构有望得到改善,财务结构改善之后为后续第二主业发展奠定基础。在拉链主业受制于下游调整、产能海外转移的背景下,公司将体育产业作为长期可持续发展的第二主业。

    目前公司大股东旗下拥有福建浔兴篮球俱乐部,我们预计存在资产注入可能性。浔兴篮球俱乐部14 年收入不到4000 万,净利约300 万,主要收入由篮管中心分成、联赛的冠名权、球员转会及代言、门票、政府补贴构成。在国家体育总局“管办分离”政策逐步推进情况下,未来有望引入NBA模式,赛季将会拉长,随之赛事转播权、冠名权、场地广告、品牌的特许经营权等一系列运作将风生水起,打开整个行业的盈利空间,提升第二主业带来的利润。

    高管增持提振市场信心,关注体育产业布局进展

    15 年7 月7 日,公司控股股东浔兴集团对所持公司股份追加限售,自15 年7 月7 日起至15 年12 月31 日不进行转让,并择机增持。7 月10 日,公司控股股东及高管承诺择机增持,合计金额不低于3700 万。

    我们分析:(1)公司服装辅料目前市占率约10%,将维持相对稳定,未来将推动直接销售、扩展长三角市场;(2)体育政策持续推进,双主业打开并购空间。除浔兴篮球俱乐部注入外,体育产业未来将从场馆运营、赛事运营、经纪业务、体育培训游学康复几个方面进行布局,更多采用合作方式进行。(3)非公开发行股票改善公司财务状况,降低财务费用,为未来体育产业发展及并购奠定基础。

    公司预计1-9 月净利增-20%-10%。考虑到体育产业布局尚待落地,下调15-17 年EPS 至0.24、0.27、0.33元。短期看目前估值偏高,但看好未来公司进入体育产业所带来的发展机遇,中长期看维持买入评级。

    风险提示:并购整合不当风险。