投资要点

    业绩同增29.02%,拟每10股转增10股派1.1元。2014年公司实现收入10.50亿元、同增4.30%,实现净利润7820.25亿元、同增29.02%,EPS 0.50元。公司拟每10股转增10股并派现1.1元(含税)。对应2014Q4收入/净利润同增2.39%/-0.50%。2014年公司业绩增幅较大主要由于:1.公司积极调整产品结构,加大高毛利产品的销售力度;2.推进生产自动化和精益制造,消化人力成本增加的影响;3.收到政府补贴1586.19万元。毛利率基本持平(30%);管理费用率/销售费用率分别略升0.24/0.43PCT,财务费用率下降0.57PCT;净利润率提升1.43PCTs至7.45%。

    调整产品升级产能,积极探索高端和海外市场。2014年公司积极升级生产线和加大技术研发,满足客户小批量、多批次、短交期的订单需求:1.引进开发了金属植牙拉链与合金铸牙拉链生产线,填补了高端市场的产品空白,能够满足顶级品牌对高端拉链的需求。2.淘汰落后产能,新增/改造关键设备,不仅节省人力,降低人工费用,也提高了生产效率。公司定位于国内中高端客户(销售额5000万/增速10%的服饰企业),预计未来公司将考虑通过并购进行行业整合,形成客户结构和产品品类的互补。公司也正探索海外市场的发展,目前公司出口业务占比约20%,发展快于内销。2014年公司在国外增设多个直销机构和销售代理,迈出在海外设厂的第一步,并已与国际顶级品牌展开深度合作。展望2015年,公司预计收入同增10%,净利润同增20%,淡季订单量、金属产品订单数、重点客户数持续增长。

    运营保持稳健,现金流充足。2014年公司存货周转天数增加2天至110天,应收账款周转天数增加2天至80天,流动和速动比率基本持平,运营稳健。经营活动现金流净额为1.54亿元,同增0.79%,现金充裕。

    夯实主业打造国际品牌,探索多元化业务发展。作为国内拉链行业的龙头企业,与同业企业相比,公司具有显著的规模优势,销售额已连续多年居行业第一。公司的长期发展战略是以打造“百年浔兴、世界品牌”为愿景,重点服务全球时尚品牌,致力于成为全球拉链行业领袖。具体将围绕推进“三化”(产品标准化/信息网络化/生产自动化)、“五提高”(提高产品质量稳定性/提高生产效率/提高品牌影响力/提高产品附加值/提高高端市场占有率)。在夯实拉链主业的同时,公司探索多主业发展(环保、医药、快消品)。集团公司拥有福建浔兴CBA篮球俱乐部,未来望受益于体育产业的崛起和发展,支撑公司多元化业务的发展。

    风险因素。1.下游客户复苏低于预期。2.多主业战略推进低于预期。

    盈利预测、估值及投资评级。公司是拉链行业龙头,此次定增有助于公司优化资本结构、减少财务费用、提升盈利能力;同时公司资金实力得到增强,有望支撑公司未来多主业发展战略布局推进。我们预测公司2015/16/17年EPS 0.61/0.68/0.78元(原2015/16EPS0.57/0.64元),维持“增持”评级。