简评和投资建议。近期调研中，我们对“泉州模式”有了更为直观的认识，泉州晋江地区企业产业链分工明晰，优势互补。

    在这样的背景下，我们认为，较一般中间产品生产型企业来说，浔兴股份和泰亚股份具备了一个共同优势，即在下游需求旺盛、中间产品占下游成品成本不大以及公司具备了一定技术壁垒 3个前提下，公司的议价能力较强，可以较大程度转嫁成本。然而，我们也认为，生产制造业的属性也决定了公司毛利率涨幅可能较为缓慢，在下游需求稳定的前提下，产能瓶颈和原材料价格下滑都会限制企业的盈利增速。

    2011年 2月28日，浔兴股份公布了 2010年业绩快报，公司实现收入和净利润分别为 102164.61万元和 5298.40万元，较去年分别同比增长了 34%和 70%，实现每股收益 0.34元，基本符合我们之前 0.35元的预测。在 2010年 12月 29日的《浔兴股份调研简报：业绩拐点，或跃在渊》报告中，我们已对拉链行业的发展概况、业内竞争格局，以及公司精密金属拉链技术的突破和股权激励实施进行了分析，公司 2010年净利润的大幅增长也如约而至。

    目前市场的担心在于，经历了 2010 年高速增长后，公司的业绩是否仍能保持持续快速增长。我们认为，未来公司的成长性可以体现在 3个方面：（1）精密金属拉链技术的应用；（2）东莞、成都、天津三个新公司的产能利用率提升；（3）随着公司销售规模突破 10 亿，规模效应显现，销售增长将带来更高的利润增长速度。其中，主要看点在于“精密金属拉链”的成长性。

    我们分析，目前金属拉链的壁垒在于专利，YKK针对现有成型金属拉链申请了较多专利，常规产品若想绕开专利限制较为困难，因此浔兴只能另辟蹊径，开拓金属拉链的新产品。而新产品开发需涵盖从设计、调置设备到产品推广，整个进度较为缓慢。未来随着公司销售加大推广力度、新客户（如森马、绫致等）带来订单量的增长，预计金属拉链销售增速可以提高到 20%左右。此外，高档精密拉链专业性能更高，质量上更有保障，未来市场空间较大。 根据公司 1月份期货套期保值业务的公告，“2010年公司产品中使用铜、 锌合金合计达 6500吨，涤纶丝、聚酯切片达 10905吨。公司预计2011年拉链销售业务将有一定增长，预计铜、锌合金全年用量达 11000吨以上，涤纶丝、聚酯切片达 14000吨以上。”我们可以测算出，公司铜、锌合金使用量增长了 69%，涤纶丝、聚酯切片使用量增加了 28.4%，由此我们推断未来公司产量最高增速可达 30-40%；此外，由于公司固定资产占比较高，理论上应该具备产能利润率提升带来更高利润弹性的可能。

    我们预计，公司 2011 年收入仍能维持 20%左右的增长，从而带动净利润增速在 40-50%。我们维持之前的盈利预测，即2011-2012 年每股收益分别为 0.50 元和 0.70 元，公司目前股价对应 2011-2012 年PE分别为 29 和 21 倍，低于行业平均水平（35 倍左右），考虑到 11-12 年仍有 40%以上的净利润增速，我们给予公司 17.5 元的 6 个月目标价（对应 2011 年35倍PE）并维持“买入”评级。 风险因素。 （1）出口市场弱化；（2）市场走弱强势个股补跌可能。