公司08 年上半年营业收入同比增长了5.32%，净利润同比下降了16.80%,每股收益为0.18 元。扣除以政府补助为主的非经常性损益，公司中期业绩同比下降了42.69%。

    从08 年开始公司销售收入增速迅速放缓主要由于下游纺织服装和箱包行业的系统性风险带来的需求增速下降，而公司产品销售中尽管直接出口仅为20%左右，但其客户中又有相当比重的外向型企业，因此公司产品实际出口比重远远高于20%。特别是控股子公司上海浔兴有1/3 的客户为出口企业，下游客户的生存困境直接影响了公司经营。从中报我们推算，上海浔兴中期的盈利同比下降了50%左右。

    中报显示，公司主营毛利率同比基本持平，而盈利大幅下降的主要原因在于人力成本上升、新开设子公司和利率上升带来的期间费用的大幅增加。

    报告期公司销售费用、管理费用和财务费用同比分别增长了71%、50%和46%。

    中报显示，受制于行业压力和宏观调控，公司募集资金项目进度和效益发挥慢于原先的预期，而在东莞、天津和成都布局的生产基地销售也低于原先的预期，这也是导致公司业绩不佳的直接原因之一。

    由于下游客户特别是出口型客户本身的经营和资金压力比较大，导致公司的应收帐款同比明显上升（超过收入增长的幅度），我们认为这将是公司未来一段时期内需要面临的挑战。而后续客户盈利水平的降低不排除会成为公司盈利空间缩减的动因。

    宏观调控和行业的不景气使得公司原先的积极扩张策略带来的成本费用上升无法被充足的收入和盈利增长所覆盖，这正是公司目前发展的困境。

    未来公司将逐步调整客户结构向内销型品牌企业集中，同时短期也将适度放缓投资扩张步伐以减轻费用的上升速度。

    根据中报情况和行业形势，以及08 年下半年经营策略调整后期间费用比率环比小幅下降的预期，我们预计公司2008 年——2010 年的每股收益分别为0.35 元、0.34 元和0.38 元。目前维持“中性”评级。

    我们依然认可公司在拉链子行业的综合竞争力以及其“全国布局、全球渗透”的经营战略，只是短期的成长将明显受阻于行业与宏观经济的压力。

    08 年是公司经营压力重重、预期计划无法展开的一年，公司原先的经营规划（扩产、收购、股权激励等）也将进入短期搁置状态。公司未来经营业绩的好转和投资价值的提升取决于行业压力的减弱、经营策略的调整以及原先计划的重新开展。