1．环境不妙业绩下滑，异地扩张时机不佳

    浔兴股份发布了2008年半年度业绩快报，业绩下滑非常明显。第二季度的净利润同比更是下滑了27.01%，净利润率下降到6.25%，下降2.63个百分点。主要原因是：一是劳动力成本不断提高、人民币持续升值及国家宏观调控政策的实施造成公司下游客户纺织、服装及箱包等行业的发展增速放缓，导致公司的销售收入增长放缓。二是公司新设立了东莞、天津及成都三家子公司，相应人员的增加及其他投资致使管理费用、营业费用大幅提高；同时，贷款利率的提高也导致公司财务费用大幅增长。三项费用的大幅提高。

    其实，公司异地扩张的模式依然是不错的选择，可以缩短服务距离更切近下游客户，但下游纺织品、箱包和鞋等行业在2008年受到各方面负面因素的制约，更恶劣的是鞋业中心的东莞出现了鞋厂大量倒闭和外迁的事实，直接影响了该子公司启动初期的发展。这些大环境的变化和公司选择的时点不谋而合，带来了短暂的冲击。

    2．下调业绩预测

    2008年年初，我们基于一系列的刺激因素而看好公司的发展，但是经过半年时间的观察，公司除了曾一度推出股权激励外，收购同行等预期的举措可能因为市场环境发生变化或者收购价格不妥等因素而迟迟未能兑现，业绩更是低于市场预期，所以股价大幅下跌约70%。我们也考虑到各方面的因素在4月29日首季季报点评中下调评级。我们认为在公司业绩大幅下滑的预期下，公司在短期内难以推出股权激励计划，对外收购事宜也只能暂时搁置。

    我们再度下调公司天津和东莞公司的贡献，并且调升三项费用，我们预计2008-2009年业绩将分别较预期下调至0.39和0.57元，维持推荐评级。