主要观点

    1. 公司经营情况大幅改善。

    受宏观经济不景气影响,公司2015 年一季度营业总收入4.19 亿,减少15.97%;归属上市股东净利润568 万,减少58.09%。2016 年一季度公司实现归属上市公司股东净利润1135.86–1419.83 万元,比去年同期增长100%-150%,公司经营情况已大幅改善。

    2. 收购AVMAX,加码通航产业。

    公司于2015 年10 月13 日发布非公开发行预案,拟募集资金不超过22 亿元,其中19.79 亿元用于收购加拿大支线飞机租赁和维修公司AVMAX 公司100%股权。

    AVMAX 公司2015 年预计实现营收1.5 亿加元,盈利2000 万加元,2016 年有望直接为公司并入2.3 亿元的净利润。

    公司旗下已有山河科技和山河航空动力子公司,收购AVMAX 后,公司将形成通航飞机制造、航空发动机研制、飞机维修维护、运营租赁的全产业链。

    3. 通航市场即将放开,公司将持续受益。

    随着低空改革的推进和政策的不断出台,我国万亿级的通航市场即将放开,对通航飞机和通航后市场服务的需求有望激增,公司凭借全面的布局将持续受益。

    4.盈利预测:

    预计公司16-17 年实现归属母公司净利润2.14 亿、2.84 亿,对应EPS 为0.28、0.38 元,对应PE 为33X、25X,给予推荐评级。

    5.风险提示:

    通航产业发展低于预期。