点评：

    需求拉动，销售收入大幅增长 受益于4万亿投资的滞后效应、房地产投资、基建投资高增长，2010年工程机械行业各产品销售火爆，公司桩工机械销售收入13.41亿元，同比增长107.52%；挖掘机销售收入12.28亿元，同比增长102.74%。

    毛利率、期间费用率小幅下降 公司毛利率由2009年的26.62%小幅下降为24.74%，而期间费用率由2009年的18.35%下降为15.11%，两者相抵，使得公司收入与利润保持大体同步增长。公司毛利率的下降同行业竞争相对激烈有关，同时由于公司的挖掘机产能集中于小型挖掘机领域，而四万亿投资主要是大型基建项目，所需的挖掘机以中大型挖掘机为主，公司的小挖市场空间受到一定压缩，随着四万亿投资逐步进入施工后期和竣工期，未来价格便宜，性价比较高的小挖占比有望保持上升势头。 出口业务大幅增长，未来值得期待 受益于海外经济体逐步从金融危机中复苏，公司出口业务增长较快，2010 年公司海外收入达到2.78亿元，比上年增长150.67%，超过2008年的2.33亿元收入。预计随着海外经济复苏，尤其是小型工程机械主要出口市场--欧洲经济的逐步复苏，公司海外业务布局的深入，以及对印度、巴西等新兴市场营销投入的加大，公司出口业务有望保持高速增长。

    多元化布局，新产品即将进入收获期 公司积极扩展产品线，切入工业车辆、路面机械、煤炭采掘机械、起重机械、特种机械领域。其中子公司天津山河研制的履带式伸缩臂起重机、沥青摊铺机、铣刨机、高空作业车成功下线，随着公司新产品产能的逐步释放以及产品性能的完善，公司这块业务将保持高速增长。子公司山河矿装研制的采煤机、掘进机顺利下线并进入市场，依靠公司在工程机械领域积累的技术实力，公司在煤机设备领域有望复制在工程机械领域取得的成功。公司重点发展的工业车辆（叉车）目前处于起步阶段，暂未能实现大批量生产，导致制造成本偏高，市场竞争力偏弱，对此公司积极引进人才，原林德（中国）叉车技术处长张云龙于2010年中期加入公司担任副总经理，可以预期，随着公司产能增长，规模效益的显现，叉车产品的市场竞争力将大大提升，公司叉车业务将进入高速增长期。

    给予"审慎推荐"投资评级 预计2011-2012年公司EPS分别为0.69元、1.21元，动态市盈率为23.5倍、13.5倍，给予公司"审慎推荐"投资评级。