桩工机械成为公司收入增长动力 公司 7-9 月收入增长幅度较大的分产品是桩工机械。 桩工机械之一的静力压桩机主要应用于民用建筑的桩基础施工，具有施工无震动、无噪音、无油污飞溅、成桩质量高等优点，成为东部发达地区需求量较大的优势桩工机械。静力压桩机出口东南亚，处于供不应求状态，7-9月产量达到 130台。桩工机械的旋挖钻机主要供应给高铁建设项目，月产量达到 30-40台。挖掘机是公司另外一项主营产品，产量达到 200 台/月，增幅与行业增长相符。公司在建设山河产业园，随着产能达产，未来收入有望持续增长。

    产品结构致使毛利率下滑 公司毛利率从二季度的 25.33%下降到三季度 21.37%，主要由于公司新产品凿岩机械属于低端产品，市场需求量大，毛利率相对于原有高端的桩工机械较低，拉低了整体毛利率。公司进入中大挖市场，毛利率高于小挖，但目前产量有限。随着起重机、煤机等新产品收入增长，毛利止跌回稳尚需时日。

    期间费用下降 公司期间费用率得到良好控制，今年前三季 13.52%，相对于去年同期下降了 3.5个点， 相对于 09年全年 18.35%，下降了 4.8个点。主要由于销售额扩大带来的管理费用率及营业费用率下降使得期间费用率较大幅度下降。

    盈利预测与评级 我们预计未来 3 年保持 25%以上的增速，预计 2010—2012 年的 EPS 分别为 0.53 元，0.68 元，0.85 元，对应 10 月 28 日收盘价 PE在 30倍、24倍和 19倍，给予“推荐-A”评级。