事件：公司发布2025 年年报,实现营业收入98.32 亿元，同比增长15.05%，归母净利润7.93 亿元，同比增长11.16%。公司拟每10 股派发现金红利2.56 元。

    　　矿服一体化转型成效显著。根据2025 年年报,公司实现营业收入98.32 亿元，同比增长15.05%，归母净利润7.93 亿元，同比增长11.16%。其中，公司第四季度实现营业收入24.76 亿元，环比下降6.3%；实现归母净利润1.48 亿元，环比下降37.4%。四季度业绩回落主要是因为行业季节性因素，冬季施工减少导致。公司立足矿山工程服务核心主战场，坚持“存量稳固”与“增量拓展”双轮驱动，全面提升一体化综合服务能力。2025 年公司爆破服务业务收入达74.57 亿元，同比增长20.62%，收入占比从72.34%提升至75.85%，成为拉动公司增长的核心引擎。

    　　“内外联动”新格局推动公司持续成长。2025 年公司通过非同一控制下企业合并取得河南省松光民爆器材股份有限公司，进一步完善了在中原地区的市场布局。公司主动融入国家区域协调发展战略，深度布局新疆、内蒙古、西藏等资源省份关键矿业基地，推动矿山开采施工业务规模稳步跃升。2025 年，西北地区实现收入48.86 亿元，同比大幅增长31.45%，占总收入比重提升至49.70%，是公司最重要的增长极。另一方面，公司积极响应共建“一带一路”倡议，紧跟中资企业出海步伐，业务布局纳米比亚、利比里亚、巴基斯坦、马来西亚等多个“一带一路”沿线国家，构建“内外联动、存增并举”市场发展新格局。

    　　投资建议： 预计公司2026/2027/2028 年EPS 分别为0.72/0.84/0.97 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。