本报告导读：

    　　2025 年扣非净利润同比上升6.81%。深耕矿山主阵地，提升服务促转型，业务布局持续优化。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。预计公司 2026-2028 年 EPS分别为 0.79、0.87 和 0.98 元。

    　　考虑到同行业可比公司估值，考虑到公司为中国民爆行业龙头给予一定估值溢价，我们给予公司2026 年19.1 倍PE，维持目标价15.11 元，维持“增持”评级。

    　　2025 年扣非净利润同比上升6.81%。2025 年，公司营业总收入98.32 亿元，同比上升15.05%；归母净利润7.93 亿元，同比上升11.16%；扣非净利润7.18 亿元，同比上升6.81%。主要的业绩驱动因素：一是聚焦国家战略，优化市场布局。二是践行行业倡议，稳固核心业务。三是强化创新驱动，激活发展潜能。

    　　四是深化系统改革，激发内生动能。五是狠抓提质增效，夯实发展根基。

    　　深耕矿山主阵地，提升服务促转型，业务布局持续优化。立足矿山工程服务核心主战场，坚持“存量稳固”与“增量拓展”双轮驱动，全面提升一体化综合服务能力。一是存量基本盘坚如磐石。内蒙古、山西、河南等重点区域存量项目实现全面按期续签。二是增量新赛道多点开花。宁夏、湖北、广西等新兴区域及纳米比亚、利比里亚等“一带一路”沿线国别优质增量项目顺利落地。三是业务结构持续向好。矿山施工总承包业务营收占比持续提升，市场布局更趋合理。

    　　所属各单位深耕主责主业、强化区域责任担当，形成了“国内深耕、海外拓局，存量增量齐发力”的良好态势，有力支撑了公司高质量发展大局。

    　　数智转型全面提速，引领行业创新发展。公司坚定不移走智能、安全、绿色转型发展之路。以新质生产力赋能产业升级，在矿山施工与民爆物品生产双赛道上同步发力，重塑行业发展新范式。在矿山施工总承包业务领域，公司依托物联网、大数据、人工智能和数字孪生等前沿技术，创新构建“1+6+N”智能化矿山总体架构，以新疆宜化项目为蓝本，成功打造了露天煤矿智能化转型样板工程。

    　　风险提示：宏观经济周期波动风险、产业政策调整风险、安全生产风险、原材料价格波动风险。