投资要点：

    　　24Q2 扣非净利润同比增长24.79%。2024H1，公司实现营业收入约39.14亿元，同比减少2.15%；实现归母净利润3.51 亿元，同比增加15.43%；实现扣非净利润3.40 亿元，同比增长16.02%。24Q2，公司实现营收21.38 亿元，同比减少7.04%；实现归母净利润2.16 亿元，同比增长23.75%；实现扣非净利润2.09 亿元，同比增长24.79%。主要原因：一是在公司核心市场区域，形成了显著的规模效应，爆破服务营业收入稳步提升，有效促进了利润的增长。二是公司重组完成后，融合创效进一步凸显，在降本增效、期间费用压降等方面持续发力，有效促进了经营效益提升。

    　　工程爆破服务业务大幅增长。新疆区域煤炭产能大幅增长，公司在新疆区域承接的众多优质矿山工程项目调增年度采剥施工计划，带动公司工程服务业务同比实现较大幅度增长。公司是绿色数字矿山建设开采技术的引领者和践行者，新疆、内蒙古、西藏等矿业大省的矿山开采施工业务稳步增长，管理、技术、安全等方面的业绩在行业内获得了广泛认可；公司是矿山民爆一体化应用的典范，民爆业务覆盖国内20 余个省份（自治区、直辖市），现场混装炸药用量规模、混装车保有量、爆破服务规模等指标行业领先，构建了在现场混装炸药生产和爆破施工一体化服务上的市场竞争优势。

    　　降本增效成效显著。公司聚焦构建成本领先、差异化竞争优势，强化精益管理、成本控制，24H1 在降本增效、期间费用压降等方面持续发力，在完成时序计划目标的同时，保障了公司利润总额稳定增长。公司制定实施降本增效工作方案，细化具体目标举措，分类进行督导，深挖成本管控价值创造潜力。

    　　国际业务平稳增长。公司聚焦“贸易探路，工程落地，投资深耕”，加快国际业务发展步伐，实现纳米比亚市场深耕，存量项目稳定增长，营业收入、利润总额均实现时间任务“双过半”。作为我国民爆行业率先布局国际市场的领军企业，在东南亚、非洲和南美洲等地区充分发挥品牌优势、高端资源运作和市场开发能力，国际化经营水平与国际竞争力稳步提升。

    　　盈利预测。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为7.63、9.20 和10.27亿元。参考同行业可比公司估值，公司为民爆行业龙头给予一定估值溢价，我们认为合理估值为2024 年25-26 倍PE（对应2.55-2.65 倍2024E PB），对应合理价值区间为15.38-15.99 元，维持 “优于大市”评级。

    　　风险提示。贸易摩擦；国际贸易和技术壁垒升级；原材料价格大幅波动。