投资要点：

    公司公告：公司发布2024 年一季报，2024 年一季度公司实现营业收入17.76 亿元（YoY+4.46%，QoQ-17.12%），归母净利润1.35 亿元（YoY+4.20%，QoQ-15.63%），扣非归母净利润1.31 亿元（ YoY+4.33%，QoQ-17.09%）。业绩基本符合预期。

    Q1 毛利率同比略有下降，费用率有所下降。根据公司公告，2024 年一季度公司综合毛利率21.28%，同比下降1.06 个百分点，毛利率略有下降；一季度公司净利率7.97%，同比上升0.03 个百分点；一季度公司销售费用0.25 亿元（YoY+0.01 亿元），管理费用1.51亿元（YoY-0.06 亿元），研发费用0.36 亿元（YoY+0.08 亿元），财务费用44 万元（YoY-891万元）；公司四项费用率合计11.95%，同比下降了1.32 个百分点，费用率同比回落一定程度支撑了公司净利润率的改善。

    2024Q1 新签订单近40 亿，在手订单仍充足。根据公司公告，2024 年一季度公司新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计39.18 亿元，2023 年1-4 季度新签订单分别为65.21 亿元、35.92 亿元、81.85、136.03 亿元，2024 年一季度公司披露的订单口径有所收窄。考虑到2023 年全年公司新签订单合计达到319.01 亿元，较大幅度超过2023 年公司营收体量，公司在手订单充足，公司未来收入增长仍然具备可持续性。公司在新疆、西藏、内蒙古、安徽等资源大省的煤矿、金属、建材矿山市场中持续深耕，获取了众多年度工程量大、履约周期长的爆破施工及矿山施工总承包合同，为公司未来的持续增长奠定基础。

    一季度民爆行业营收平稳，利润增长较多。根据中爆协数据，2024 年一季度民爆行业生产企业累计完成生产总值81.74 亿元，同比增长0.31%，累计完成销售总值78.23 亿元，同比下降0.93%，累计实现主营业务收入83.73 亿元，同比下降8.13%，累计实现利润总额10.56 亿元，同比增长22.36%，累计实现爆破服务收入52.48 亿元，同比增长0.80%。

    工业炸药累计产、销量分别为87.64 万吨和86.81 万吨，同比分别增加0.19%和0.36%。

    工业雷管累计产、销量分别为1.33 亿发和1.21 亿发，同比分别减少0.02%和5.18%。2024年一季度民爆收入端总体维持稳健增长，主材价格维持同比下降趋势，利润端有所增厚。

    投资分析意见：维持公司2024-2026 年归母净利润分别为7.61、9.06、10.93 亿元，当前市值对应PE 分别为20、17、14 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；下游采矿业、基建等需求不及预期；安全生产风险。