投资要点：

    首次覆盖给予“谨慎增持”评级，目标价21.4元。南岭民爆为我国民爆行业区域龙头，产品涉及工业炸药及工业雷管等民爆器材领域，近年来公司采用一体化经营策略保持稳定发展，随着国企改革政策全面深化，新天地集团改革加快，资产注入可期。预计公司16-18年净利润为1.84/1.92/1.94亿元，对应EPS分别为0.50/0.52/0.52元。给予21.4元目标价(对应2016年PE为43倍)，“谨慎增持”评级。

    民爆区域龙头，一体化经营保持稳定发展。南岭民爆为我国民爆行业区域优势龙头，产品涉及工业炸药及工业雷管等民爆器材领域。近年来面对民爆行业需求下滑影响，公司进行积极策略应对：①民爆一体化经营：向系统集成服务、爆破服务延伸；②精细化管理：降低采购成本、提升省内产品销售占比；③民爆产业整合：根据公司公告，公司主动积极寻找优质标的。我们认为，公司未来民爆主业的看点可能在于产业链延伸和产业整合。

    国企改革政策全面深化，新天地集团改革可期。根据国务院国企改革工作意见和湖南省政府工作报告，2016年有望成为湖南省国企改革全面深化之年，我们判断集团下属公司有望加快证券化进程，资产注入可期。根据新天地集团规划，“十三五”期间集团将打造产融结合，包括民爆、现代保安、健康产业和金融资本运营服务业务的投资控股集团，其中，保安服务产业将利用集团的资本运营优势，力争成为国内武装押运特种行业第一家上市公司。

    催化剂：民爆行业产业链整合。

    核心风险：国企改革进度低于预期。