关注1:炸药销售稳定,民爆器材销量下降

    公司是湖南省民爆行业龙头,目前产能包括炸药16.9万吨、雷管2.5亿发、导爆索2.5亿米,炸药产能在省内占比70%以上。受矿山、基建等行业固定资产投资增速下降的影响,民爆产品需求下滑,由于起爆器材用于煤矿的比例更高,其销量下降速度更为明显。公司炸药销售稳定,其中控股子公司重庆神斧锦泰产能完全释放;重庆神斧炸药产能13年6月由1.2万吨改造为2.2万吨,预计14年炸药可贡献稳定业绩。

    关注2:工程爆破决定公司未来成长空间

    民爆行业高速发展期已过,发展工程爆破是民爆企业突破瓶颈的必然趋势。公司2012年、2013年H1工程爆破收入分别占比1.76%、1.36%,明显低于同业公司。2014年公司将加大爆破业务拓展力度。通过技术和商品模式的创新,提升公司在爆破市场领域的竞争力。公司拥有两个具备一级资质的爆破公司,工程爆破领域的突破将打开公司未来成长空间。

    关注3:收购金能科技,实现产业链一体化

    公司13年5月通过股权转让成为金能科技第一大股东,6月收购金瑞科技持有的金能科技股份使持股比例达47.15%。金能科技是国内民爆行业研发实力最强的企业之一,乳化炸药生产线技改和现场混装炸药地面站建设技术在行业内领先,公司将受益于炸药行业技改推进与地面站快速提升的市场空间。

    关注4:公路施工项目将增厚业绩

    公司13年7月中标了祁阳县城至冷水滩公路工程建设项目,该项目以银行委托贷款方式投资,按15%年回报率可贡献收入7500万元。公司将通过该项目锻炼队伍、积累经验,为继续参与公路与城市基建项目打下基础。

    结论:

    公司是湖南省民爆行业龙头,炸药产能在省内占比70%以上,贡献业绩稳定;工程爆破业务目前收入占比过低,期待技术突破为公司带来的成长空间。预计公司13-15年EPS分别为0.53、0.60、0.72元,对应PE22、19、16倍,维持“推荐”评级。