公司业绩低于预期。南岭民爆2012 年1-6 月实现营业收入26.97 亿元，同比下降12.29%，归属上市公司净利润4.16 亿元，同比下降9.73%，基本每股收益0.16 元。由于国内经济增速下滑，民爆行业下游需求不足，公司产品销量减少，同时毛利率也出现小幅下降，拖累业绩下滑；但毛利率环比增长明显，由一季度的29.93%上涨至36.33%。

    毛利水平回升及产能增长推动民爆产品盈利回升。随着硝酸铵新增产能的不断释放及下游民爆行业开工率的下滑，硝酸铵价格持续下跌，已由2300-2350 元/吨降至目前的1700-1950 元/吨，公司民爆产品的毛利率还将持续回升。公司与神斧合并后，产能将由7.6 万吨增长至14.4 万吨，并且下游销售渠道的整合使得公司基本垄断湖南民爆市场。

    工程爆破服务业务未来增长空间广阔。去年同期受湖南株洲高架桥坍塌事件影响，子公司南岭民爆工程有限公司未开展工程业务，使得今年同比出现大幅增长，今年工程爆破服务业务的合同额已达7000 万元左右。另外公司实际控制人已与与中铁物资集团有限公司签署框架协议，开展战略合作，未来公司工程爆破业务的收入还将持续增长。

    预计公司12、13、14 年EPS 为0.42 元、0.63 元、0.68 元（13、14 年按合并后计算），公司与新疆雪峰合作、与奥凯瑞成立子公司，未来发展空间广阔，给予公司“增持”评级.

    主要风险：与神斧整合进度低于预期。