评论

    完成和神斧民爆的强强联合，公司稳步推进全产业链延伸战略：公司的发展战略是由民爆产品供应商向民爆产业系统集成服务商转型，打造装备制造、科研、生产、经营、爆破工程技术服务一体化经营模式。

    公司表示正积极谋求和民爆科研、装备制造企业的战略合作；我们预计公司整合湖南省内企业金能科技的概率比较大；

    根据公司目前已达成合同和正在洽谈的项目，预计2012 年合并公司爆破工程服务收入将增长将近15倍，达到8000万，2013年达到将近1.2 亿，公司爆破工程服务进入跨越式发展期；

    公司整合完成后一统省内江湖，控制了上游货源，便于向下游延伸整合流通环节，估计潜在可供并购销售公司合计年销售收入达到5 亿左右。

    公司资产收购公告中业绩预测保守，超预期概率大：我们可以从三个方面看出公告中的业绩预测偏保守，（1）公司未考虑硝酸铵成本下降；（2）一季度民爆行业景气低点，二季度有所改善；（3）一季度行业产值占比全年18% ，公司预计神斧一季度业绩占比全年25% ；此外，公司目前业绩预测完全没有考虑公司未来外延式扩张以及爆破服务获得更多合作单位后的快速发展，因此公司未来业绩超预期的概率较大。

    即使以公司资产收购公告中保守的业绩预测（2012年南岭和神斧合计净利润2.17 亿，对应EPS 0.59 元）计算，目前股价（11.52 元）对应19.5x12PE ，具有较高安全边际。

    投资建议

    我们预测公司2012-2014 年摊薄后EPS 为：0.63 元、0.71 元和0.77 元；目前公司11.52 元，对应18.3x12PE ，具有较高安全边际。

    考虑到公司吸收合并神斧民爆完成后将向下游延伸（省内销售渠道整合、省内外爆破服务合作），我们给予公司27x12PE，目标价17.1 元，建议买入。