四万亿项目对民爆产品有直接的拉动作用，之前市场有部分担心认为采掘业需求的下降，尤其是有色矿对民爆产品需求下降，使得民爆企业的经营仍面临很大的压力。通过调研得到的信息，今年以来，开矿需求已经有所回升，总体而言，我们认为基建投资带来的需求增量完全可以覆盖开矿需求的下降，2009 公司产销量将有小幅增长。

    民爆行业属于国家严格管制的行业，出厂价格由政府制定。在通货膨胀的牛市中，这一限制使得公司无法传导成本压力，业绩弹性变小。然而在目前的价格下，公司能够获得30%以上的毛利率水平，且由于新建产能受限，产品按需定产，不受产能周期和库存周期影响，正是公司的黄金投资期。

    公司IPO 项目以及产能更替项目在09、10 两年逐步投产，公司产能和生产效率将上一个台阶。随着宏观经济的转暖以及四万亿项目的延续，2010 年公司业绩将迎来快速增长。

    民爆行业的整合是大势所趋。公司已经在民爆生产领域和民爆流通领域的整合中崭露头角，未来公司整合做大的前景仍然可期，其中公司与神斧集团整合的预期一直存在。

    我们预计2009 年和2010 年EPS 分别为0.57 元和0.74 元，给予谨慎推荐的评级。