08年业绩符合预期：根据公司公告，2008年公司实现营业收入3.57亿元，同比增长17.58%，扣除非经常性损益后的每股收益为0.25元,同比下降约40％，业绩下降主要原因是产品提价滞后于原材料价格上涨以及雪灾等自然灾害和全球经济危机的影响。

    08年四季度迎来经营转机：由于原材料价格大幅上涨及雪灾、地震等自然灾害影响，公司前三季度经营业绩低迷，经营利润同比下滑接近60％；国家于8月中旬上调了民爆产品基准价30％，四季度受全球金融危机影响，原材料价格开始大幅下跌，而民爆产品下游需求相对稳定，因此公司四季度盈利大幅回升，单季营业利润超过前三季度之和，四季度每股收益为0.17元，全年扣除非经常性损益后的净利润同比下滑约40％。

    合资项目出资到位：截至12月底，公司与澳瑞凯的合资公司湖南南岭澳瑞凯民用爆破器材有限责任公司出资到位，澳瑞凯欧洲管理公司以821.86 万美元出资，折合人民币5610万元，占合资公司注册资本的51%；南岭民爆以现金人民币710.41 万元和327244.0 平方米国有土地使用权（经评估的价值人民币4679.59 万元）出资，合计投资人民币5390 万元，占合资公司注册资本的49%。该项目预计09年开始建设，建设期为1.5年，主要产品为中高端起爆器材，有助于提升公司的产品技术水平和盈利能力。

    土地增值促成营业外收入及利润大幅增加：公司对合资公司出资的国有土地使用权经评估后增值2819.63万元，从而导致公司营业外收入及利润增加2819.63万元。

    未来仍有亮点：公司有多条先进生产线的建设计划，08年底12000吨膨化硝铵生产线进入试生产，预计09年将达产，同时09年新建一条年产12000吨的连续化自动化(含装药包装)乳化炸药生产线，预计年底试生产、10年达产，另外，平江生产基地建设年产12000吨的连续化自动化(含装药包装)乳化炸药生产线和年产12000吨的连续化自动化(含装药、包装)膨化硝铵炸药生产线，以上项目均对应部分落后淘汰产能；10年下半年，合资项目投产后，公司将成为国内中高端爆破器材的供应商，盈利能力将进一步增强。

    基建稳定需求：湖南省政府规划09年新开工建设18条高速公路，同时根据南省铁路区域发展规划和湖南省3＋5城市群（由长沙、株洲、湘潭、岳阳、常德、益阳、娄底、衡阳城市组成的城市群）城际轨道规划，未来五年，湖南将启动投资近三千亿建设23个铁路项目，湖南的铁路里程将翻一番，由现在的2968公里，增加到近6000公里，这些项目的陆续开工建设是公司需求得以稳定的基石。

    09年业绩大幅增长值得期待：由于原材料价格仍然处于低位，而下游需求将随着国家基础设施建设工程于二季度逐渐展开，预计销量也将同步体现，我们预计全年销量同比将增加3％－5％，而盈利能力仍然将保持高位，公司总体经营业绩也将同比08年大幅提升。

    盈利预测与投资评级：预计09、10、11年EPS分别为0.81、0.95，1.05元，综合我们的估值模型，给予增持-A评级,12个月目标价14.50元.

    风险提示：湖南基建投资增长低于预期，原材料价格波动对公司盈利有较大影响