公司近况

    基于审慎性原则，公司下修2018 年净利润至1.0~1.6 亿元，对应同比增速-75%~-60%。我们预计公司现阶段业绩增长仍面临一定压力，建议关注现金流及商誉情况。

    评论

    1、基于商业减值计提，下修2018 年利润增速至-75%~-60%。公司近期公告，基于审慎性原则，结合上海月沣及广州韩亚等控股子公司对2018 年经营情况及业绩承诺完成情况，认为其商誉存在减值迹象，并对其计提商誉减值准备。基于此，公司下修2018年净利润至1.0~1.6 亿元，对应同比增速-75%~-60%。

    2、业绩增长仍面临压力，关注现金流及商誉情况。公司2018Q3以来业绩表现欠佳，后续业绩增长可能仍面临压力。公司前期并购的美妆标的积累大额商誉，截至3Q18 账面商誉14.56 亿元，后续如果并购标的业绩表现持续不及预期，可能面临商誉进一步减值的风险。

    估值建议

    基于公司计提商誉减值的影响，我们下调公司2018/2019 年全年每股盈利预测41%/36%至0.19/0.26 元/股，同时引入2020 年盈利预测0.33 元/股。当前股价对应18/19 年28/20 倍P/E。维持中性评级，基于盈利预测调整，下调目标价5%至5.5 元，对应18/19年29/21 倍P/E，当前股价有6%空间。

    风险

    商誉减值风险；大股东质押风险。