事件：

    　　公司公布年报及一季报：

    　　1）公司2016年全年实现营业收入23.71亿元，同比增长60.54%，实现归母净利润1.85亿元，同比增长104.63%，实现归母扣非后净利润1.73亿元，同比增长93.51%。

    　　2）2017Q1公司实现营业收入7.63亿元，同比增长63.74%，实现归母净利润0.25亿元，同比增65.12%，实现归母扣非后净利润0.24亿元，同比增长61.67%。

    　　3）公司预计2017年1-6月归母净利润同比增长470%-500%至2.9亿-3.1亿，主要是由于公司化妆品业务增长，及杭州悠可纳入合并报表范围后将产生2.2亿元的投资收益。

    　　投资要点：

    　　2016年化妆品业务占比提升，子公司均完成业绩承诺：2016公司化妆品业务实现收入6.6亿（YoY+290.16%），收入占比提升至28.05%。

    　　从毛利占比来看，化妆品业务实现毛利3.03亿（YoY+108.96%），毛利占比提升至62.37%。其中旗下子公司上海月沣、广州韩亚、杭州悠可、广州栋方、金王产业链管理公司（线下渠道商）分别实现净利润6816万、3263万、7045万、1730万、2147万，化妆品控股参股公司共实现净利润1.56亿，占归母净利润84%，均完成业绩承诺。

    　　布局化妆品全产业链，打造“颜值经济产业圈”：公司自2013年布局化妆品领域以来，坚持围绕化妆品品牌运营、线上线下渠道整合、产品研发及生产等方面的业务布局打造完整产业链，陆续投资了杭州悠可（深耕化妆品线上代运营）、广州栋方（专业的化妆品OEM/ODM/OBM企业）、上海月沣（化妆品线下直营渠道代理商，以屈臣氏、丝芙兰为代表）、广州韩亚（拥有“蓝秀”、“LC”品牌资源）、浙江金庄、云南弘美、四川弘方、山东博美（线下渠道商）等化妆品公司。通过整合产业资源，打造完整颜值经济产业链，有助于提升公司效益，促进各板块间协同效应，形成整体竞争力不断提升的良性循环。

    　　盈利预测和投资评级：公司目前已清晰地形成了涵盖品牌、研发、生产和线上线下渠道的完整化妆品产业链，初步体现规模效应，同时随着城镇化率的提升、人口结构的变化、收入水平的提升以及化妆品使用习惯的培育，国内化妆品行业将会处于持续快速增长期，我们看好公司发展前景，预计公司2017-2019年EPS为1.08、1.04、1.33元，对应市盈率分别为22.59倍、23.38倍、18.23倍，首次覆盖，给予“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：1）产业链整合不及预期；2）化妆品市场发展不及预期；3）原材料价格波动风险。