19 年业绩不及预期，系公司优化业务结构，以营收下行换盈利能力增长。5G 网络建设提速，物联网加速落地，公司有望借国脉式“产学研”架构实现行业赛道提速超车。

    　　下调目标价至9.9 元，维持“增持”评级。公司19年业绩不及预期，全年收入5.24 亿元（-46.71%），净利润1.05 亿元（-19.02%），公司对非战略核心业务以及低毛利业务进行处置，有效提升公司盈利能力，毛利率显著增长。考虑到公司处置低盈利业务，下调公司19-21 年EPS 至0.10 元（-71.43%）、0.22 元（-50.00%）和0.32 元（-43.86%）。考虑到5G 网络建设加速，公司直接受益，给予公司2020 年45 倍PE，但由于业绩基数下调，下调目标价至9.9 元（-29.18%），维持“增持”评级。

    业务结构显著优化，轻装简行迎5G+物联网建设浪潮。为全力备战5G+物联网建设浪潮，公司优化业务结构，处置非核心、低盈利业务，营收收窄46.71%，业绩不及预期，但毛利率由37.48%升至55.25%，盈利能力提升显著。公司进一步聚焦5G 网络规划建设与物联网业务板块，打通5G 全生命周期，以短期阵痛换长期提速增长。

    5G 网络建设加速推进，国脉式“产学研”架构助公司提速超车。工信部进一步推进5G 网络建设，并深化5G 行业级应用发展，跨行业业务拓展能力与研发能力将成产业破局关键。公司“国脉科技+福州理工”的“产学研”架构，为公司提供了“前端业务人员+后端科研能力”的双重保障。以丰富的人才池突破行业壁垒，以深厚的科研底蕴打造出以物联网为核心的业务协同闭环，助力公司实现行业赛道提速超车。

    催化剂：5G 网络建设提速，物联网加速落地 风险提示：5G 建设不及预期，物联网落地不及预期