本报告导读：

    2018 年完成业务迭代，收入下跌但毛利提高，2019 年第一季度净利润环比增长逾十倍。规划设计业务、产教融合布局养老产业、物联网广阔空间拉动利润长效提升。

    投资要点：

    维持“增持”评级，上调目标价为14.00元。预测公司2019-2021年营业收入分别是10.98 亿元，14.32 亿元和18.33 亿元。基于毛利提升，2018 年EPS 略高于预期，上调2019、2020 年预测，净利润为3.50亿元，4.46 亿元，净利润分别增长169%和27%，每股收益分别为0.35元（+12.9%）和0.44 元（+12.8%）。预测2021 年净利润为5.76 亿元，净利润增长29%，每股收益为0.57 元。给予国脉科技2019 年40 倍估值，上调目标价为14.00 元（原目标价为10.85 元），维持“增持”评级。

    结构调整阵痛期，盈利能力显提升：公司对业务结构进行调整，对非战略核心业务以及毛利率相对较低的业务进行了处置，虽然2018 年收入利润有所降低，但综合2019 年第一季度表现，盈利底已经显现，公司转入高毛利率的经营模式，利润有望加速成长。

    5G 商用规划设计优先受益，三大引擎拉动公司利润高速成长：规划设计是前端业务，随着公司在规划设计业务上的渗透率不断提升，基于盈利能力提升、5G 商用前端规划较快受益、养老产业布局切合政策方向和物联网增长空间的考虑，预测2019 年收入较2018 年有所提升，但利润将大幅增长。

    催化剂。5G 商用进程加快，对规划设计业务需求增加；国家基于养老产业的产教融合出台相关政策。

    风险提示。5G 建设进度晚于预期；技术风险；产业园业务发展受限