本报告导读：

    发布业绩预告，国脉科技2018 年实现归母利润1.22 亿元，同比减少24.86%，处于业务结构调整阵痛期；2019 年规划订单将明显多于2018 年，迎来业绩拐点。

    投资要点：

    维持“增持”评级，上调目标价为10.85 元。公司发布2018 年业绩快报，2018 年由于低毛利业务剥离战略，公司2018 年营收下降35.11%，归母净利润下降24.86%，因此，我们下修公司2018 年EPS为0.12（-29.4%），考虑到2019、2020 年进入设计规划行业景气周期，上调2019-2020 年EPS 为0.31（+41%）和0.39 元（+26%）。考虑到5G 加快推进，网络规划设计行业处于5G 产业链前端，需求及订单将随5G 建设最先增加，参考可比公司估值情况，给予国脉科技2019 年35 倍估值，上调目标价为10.85 元（+23.86%），维持“增持”评级。

    结构调整阵痛期，盈利能力显提升：公司对业务结构进行调整，对非战略核心业务以及毛利率相对较低的业务进行了处置，致使报告期内公司营业收入、营业利润同比下降，但目前已经结构调整完成，资产质量更为优质，盈利能力有明显改善，后续前进步伐将更为轻快。

    5G 之风渐起，迎来业绩拐点：2019 年实现5G 预商用、2020 年全面正式商用，规划设计作为产业链前中期核心环节，其收入及利润将从2019 年起同步实现高峰增长。三大运营商2019 年规划订单目前已开始逐步放量，此外铁塔公司加入市场还将贡献额外增量，相比2018年，预计公司2019 年在规划设计市场将迎来真正向上拐点。

    催化剂。5G 带来规划市场扩容；规划设计市场份额占比提升。

    风险提示。行业竞争加剧风险；5G 投资不及预期。