事件：

    公司发布2018 年业绩快报， 预计实现营业收入9.84 亿元（YoY-35.11%）；预计实现归母净利润1.22 亿元（YoY-24.86%）。业绩处于前期预告同比变动-30%~20%中部区域，符合预期。

    业务结构优化、4G 网络建设规模下降为公司业绩短期承压主因。

    2018 年公司对业务结构进行调整，对非战略核心业务以及毛利率相对较低的业务进行了处置，使得2018 年公司的营收及营业利润同比下降。此外，由于4G 网络建设在2018 年已逐步进入尾声，4G 网络规划设计订单同比减少；而5G 尚在实验站点建设期，未开始大规模投资建设，5G 通信规划与设计业务尚未正式启动，公司网络规划设计业务短期承压。

    2019 年是5G 元年，公司作为民营设计龙头有望受益于5G 网络建设。

    公司核心业务需要提供从咨询规划、设计、优化到维护的一体化解决方案，具备较高门槛。我们预计5G 网络投资规模将达到1.2 万亿元，为4G 时期的1.5 倍左右。公司的网络规划设计业务在4G 建设时期得到国内运营商及企业客户的认可，在高峰建设期公司该项业务收入规模达到约3亿元，我们预计 5G 建设高峰期该项业务收入规模有望达到约5 亿元。

    公司旗下福州理工学院为5G 和物联网产业布局奠定坚实基础。

    福州理工学院2015 年升格为本科应用型高等学校，国脉科技5G 和物联网业务需要大量工程师资源，而学院能够为公司储备大量的实习生及校招生源，有望助力公司主业未来快速发展。未来在校生人数有望达1.0~1.2 万人，学费约2.5 万元/年，我们预期未来公司教育业务收入有望稳定在约2.5-3.0 亿元。近期职教产业利好政策出台，港股高教类公司大幅上涨，我们认为市场对于福州理工学院存在较大预期差。

    盈利预测与估值评级。

    结合业绩快报情况，我们下调公司18 年归母净利润预测至1.22 亿元，维持2019~2020 年归母净利润预测为1.76 和2.46 亿元。结合5G 产业链可比公司的估值水平，我们维持公司目标价10.00 元（2019 年PE 56X），维持“买入”评级。

    风险提示：5G 网络建设进度不及预期、公司业务转型进度不及预期。