本报告导读：

    公司业务结构调整顺利，“产-学-研”融合加速公司全方位发展。

    投资要点：

    维持“增持”评级，目标价10.34 元不变。我们维持对公司2018-2020 年EPS 为0.22、0.30 和0.38 元的预测不变，参考可比公司估值情况，维持国脉科技2018 年47 倍估值，对应目标价10.34 元，维持“增持”评级。

    公司业务结构调整顺利，上半年公司实现营业收入6.41 亿元，同比下降3.84%，综合毛利率39.13%，同比提高1.89%。上半年公司对主营业务结构进行了调整，从财报结果来看进展顺利。虽然短期公司有收入下降的阵痛，但长期来看调整结构这一举动提升了公司的综合毛利率，公司盈利能力得到提升。

    三季度公司利润增速预计将明显加速，超出市场预期。理工学院成为公司发展的技术支撑平台，产、学、研融合的模式带来良好的协同效应，教育规模扩大，教育收入和利润增加；公司实施“物联网+”战略，先行在金融等重点行业布局带来的投资收益增加。下半年有望成为公司利润增速的关键拐点。

    生物和园区开发业务进展顺利。国脉生物获得卫计委颁发的“医疗机构执业许可证”，国脉生物正式获得从事临床细胞分子遗传医学检验服务的资格。同时受益于福州房地产价格上涨，未来已开发园区的大规模销售将显著增厚公司利润。

    风险提示：技术风险；公司业务扩展的风险；2018 年房地产政策整体逐步收紧的风险