近期，北信源（300352.SZ）发行无限售期定增，4 家基金机构出资12.62 亿元参与定增，发行价18.98 元/股，定增股票上市当日即可流通。上市后3 个交易日，北信源公告“10 转增20”的高送转预案，股价逆势大涨。若4 家基金在上市当日并未马上卖出，上市5 个交易日后，它们已经浮盈26%。更可疑的是，在增发之前，北信源每股资本公积金不足3 分钱，此次定增募资的公积金“刚好”用来转增，财务游戏嫌疑较大。这是北信源的个例还是创业板无限售期定增的“红利”二级市场投资者能否享受到这种“红利”呢我们对此做了研究并梳理了其中的交易机会：

    　　交易策略①：如果在确定定增属于无限售期定增后介入，宜在公告日后马上买入，并持有10 个交易日左右。如果在公司公告定增价后开盘直接介入，一篮子股价稳步上升，在T+10 日后相对稳定，累计超额收益率在8%到10%之间，胜率可以保持在60%左右的水平，T+10 日胜率可达68%的高值。

    　　交易策略②：在项目融资和配套融资的公司中可以针对性选择实施项目融资的公司。按照增发目的，创业板上市公司发行无限售期股票主要有项目融资和配套融资两种。我们比较了这两类融资基于定增价公告日的收益率和胜率，项目融资明显优于配套融资。收益率方面，项目融资类公司在经过15 个交易日后达到了10%到15%的收益率，并在接下来30 个交易日左右保持稳定，45 个交易日后收益率再次上扬，并在第60 交易日后达到了平均32.4%的收益率。

    　　交易策略③：如果投资者能在定价基准日确定增发无限售期，宜在定价基准日后第一个交易日开盘时买入，并在第15 到18 个交易日之间卖出。在定价基准日之后（T 日），股价几乎稳步上涨，相对创业板指的累计超额收益在T+24日达到了最高点（14.1%），其中，T+1 至T+18 日之间是超额收益最明显的阶段。从胜率来看，无论哪一时间点退出，这一策略获得超额收益的概率稳定在65%以上。

    　　事件

    　　1 月4 日，公司发布公告，定增顺利完成，向包括实际控制人陈国鹰家族旗下国脉集团在内的7 家机构非公开发行发行1.23 亿股，共募集资金14.4 亿元，发行价为11.74 元/股。

    　　简评

    　　溢价发行，凸显投资者对公司发展信心

    　　本次定增发行对象包括国脉集团、北信瑞丰、中财裕富、众邦资产、农银投资、安信基金和华福证券，其中国脉集团系实际控制人陈国鹰家族旗下，认购1.5 亿元，锁定期为3 年，其余机构锁定期为1 年。定增价格11.74 元/股即发行底价，为申购报价日前一交易日公司收盘价11.18 元/股的105.01%，溢价发行，凸显投资者对公司未来发展的信心。

    　　募投项目助力，向ICT 综合服务供应商升级

    　　公司作为通信行业服务商，自上市前后近十年中，专注于通信技术（CT）服务，拥有完整的电信服务产业链，核心业务涵盖电信网络技术服务（设计咨询、网络运维、业务流程外包、人力资源外包）、系统集成、教育培训，具有通信行业勘察设计的甲级资质、定位高端的专业运维服务能力、国家高等本科的教育培训资质，构建了Juniper、Teradata、Packet Design 等国际设备商在中国的全方位服务基地。

    　　随着CT 、IT 行业日渐融合，公司的业务延伸至IT，为电信、政府、医疗、教育等行业客户提供完整的“产品+服务”ICT 整体解决方案，成为信息通信技术（ICT）综合解决方案提供商。

    　　公司共募集资金14.4 亿元，其中8 亿元投向物联网大数据运营平台，5 亿元投向云健康医学中心，1.4 亿元用于补充流动资金。在物联网加速向行业应用和公众应用扩展的ICT 行业趋势及背景下，物联网大数据运营平台和国脉云健康医学中心项目实施，有助于公司实现以“物联网+大数据”平台运营为核心，以“ICT+重点垂直行业应用（智能交通、能源管理、环境监测、智慧城市建设等重点应用领域）”为切入点，“线上平台+线下实体”形成闭环服务体系，驱动公司成为领先的物联网综合服务提供商，助力公司从专业的ICT 综合服务提供商，向基于ICT 产业多元化的综合服务供应商转型。

    　　构建物联网大数据平台，向车联网TSP 迈进

    　　物联网被称作全球下一个万亿元级规模的新兴产业，已被列为国家五大新兴战略性产业之一，也是5G 核心应用，市场潜力巨大。根据Gartner 数据，2016 年全球物联网设备总数将达64 亿台，同比增加30%，预计到2020 年将增长到208 亿台。

    　　公司全力发展物联网大数据运营平台，具备优势如下：1）公司拥有具备自主知识产权的云平台、海量存储及大数据解决方案，拥有云计算、大数据、物联网的自主知识产权及平台建设运营经验，并已应用于交通、医疗卫生、政府、公安、电信、教育等行业，具备成为物联网综合服务提供商的先发优势；2）福建省政府大力鼓励扶持公司物联网平台运营发展，明确将物联网作为发展重点内容，将在资金、融资服务、基础设施建设、公共信息资源共享、政府信息服务购买等方面给予支持。3）车联网是物联网的重要分支，具备硬件切入优势。国脉集团控股子公司慧翰股份（新三板上市，代码：832245）核心产品车联网控制系统（TCU/T-BOX）可支持多种车联网服务和应用，已进入国内汽车制造厂家包括上汽乘用车、上海大众、上汽大通、奇瑞汽车、江淮汽车、北京汽车、北京福田汽车等，车辆前装动态数据（位置、姿态、CAN 总线核心整车数据）汇集丰富。公司在车联网关键的大数据获取环节优势巨大，未来有望成为车联网服务运营商（TSP）。

    　　车联网数据变现：UBI 保险与二手车交易信息服务慧翰科技在前装TBOX 市场份额领先，未来将加大后装市场开拓。公司物联网大数据平台，或将通过前/后装及不同车厂的数据交换，有望获得车联网最全数据拼图，未来有望通过UBI 保险及二手车交易信息服务变现。

    　　1）车险市场空间巨大，UBI 渗透率处于持续增长状态。与传统车险相比，UBI 车险可以：（1）降低保险公司理赔现场频次，减少骗保，提升盈利水平；（2）提升定价的科学性、公平性，不同车主获得差异化的费率；（3）提供数据支持，有效监测交通情况。当前，国外保险公司已经开始采用UBI 模式的车险，国内市场积极推进中。

    　　2）2015 年全国二手车累计交易942 万辆，累计交易额5535 亿元，二手车交易量只有新车交易量的23%，占汽车保有量的5.5%，远远低于发达国家水平。如果按发达国家2:1 的二手车与新车流通量比例计算，到2020年，我国二手车交易量将达到4000 万辆左右，万亿市场空间。参考美国发展情况，国内有望出现美国Carfax（二手车信息服务公司，提供车辆历史信息记录报告，营收规模50 亿元）商业模式，保障二手车交易的可信、公平、透明，公司具备先发优势。

    　　教育板块稳定产出，产、学、研融合协同效应强1）公司创办福州理工学院，2015 年获得本科资质（本科生学费为专科2 倍以上，学制为4 年，在校生规模持续增长），2016 年本科专业由5 个增至10 个，随着本科学生规模4 年累计增加，公司将从投入期进入稳定产出期；2）学院为公司发展的技术支撑平台，与公司电信网络技术主业和物联网发展战略紧密结合，为公司提供人才与技术支撑，产、学、研融合的模式带来良好的协同效应。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司传统业务稳健增长，房地产项目开盘销售，教育进入稳定产出期，同时公司借助慧翰科技TBOX，有望率先成为车联网TSP，构筑物联网+大数据产业平台。我们预测公司16-18 年净利润分别为：0.9 亿元、2 亿元、3 亿元，公司定增底价11.74 元，当前股价10.79 元，安全边际足，维持“增持”评级！