投资要点:

    事件:国脉科技于4 月26 日晚间发布一季度报告,2016 年第一季度营业收入2.52 亿元,同比增长117.66%,归母净利润0.33 亿元,同比增长82.21%。同时,公司上调盈利预期,2016年1-6 月归母净利润同比从100%上调为150%。

    行业ICT 集成业务增长,国脉科技强者恒强,ICT 市场拓展及渠道建设初见成效。一季度公司ICT 业务增长迅速,行业拐点已来临。面临ICT 集成和服务业务市场上日益激烈的竞争,必然出现强者恒强、弱者退出的现象。ICT 电信外包服务长期以来是公司主营业务,毛利率维持75%以上,国脉科技作为传统的ICT 服务商,与通讯运营商尤其是中国移动有着长期的合作关系。2015 年Q1 营业收入1.16 亿元,占全年收入23.33%;2016 年Q1 收入2.53 亿元,若以相同比例推算,2016 年营业收入可能达到10.83 亿。

    教育和ICT 集成等业务板块协同性强,彰显卓越的成本控制能力和盈利能力。福州理工学院办学升级,成为公司发展的技术支撑平台,产、学、研融合的模式带来良好的协同效应,提升了市场竞争力,导致技术服务业务总体利润上升。此外,归还银行贷款以及国家下调银行贷款利率导致的财务费用同比下降31.03%。

    高校教育业务现拐点,物联网大数据筹建中,有望成为增长新动力。子公司福州理工学院2015 年完成专升本,2016 年3 月又新获批5 个本科专业,由于本科学费相较于专科2 倍以上,预计未来4 年公司教育业务收入年均增速将达23%以上。此外,2015 年公司拟募集资金总额14.4 亿元,用于国脉物联网大数据运营平台和国脉云健康医学中心项目,公司业务逐步向物联网和大数据平台战略转型,目前各项新业务板块正在积极建设中,项目成本仍归入ICT 业务。

    维持盈利预测,维持“增持”评级。我们暂不考虑未来收购的业务,维持之前的盈利预测,预计公司2016-2018 年收入为5.66、6.82 和7.87 亿元,净利润为1.11、1.42 和1.73 亿元,每股收益为0.13、0.16 和0.20 元。当前股价对应2016-2018 年PE 为87x、71x、57x。