本报告导读:

    中国电子收购杭州华三,将加速国内企业网络设备的“去思科化”进程。国脉科技持股 33%的普天国脉依托中国普天和 Juniper 支持,有望成为“普天集团的华三”。

    投资要点:

    维持“增持”评级,上调目标价至9.45元。中国电子收购杭州华三将进一步提升企业网络设备国产化的进程。我们测算目前可比公司2015年PE估值为39倍,考虑到公司持有普天国脉33%的股份且与Juniper有进一步合作预期,因此给予一定的估值溢价,维持其2014-2015年EPS分别为0.15/0.21元,给予2015年45倍PE估值,上调目标价至9.45元(+29%),增持。

    事件:中国电子(CEC)或将收购杭州华三51%的股权。据C114,CEC将收购惠普全资持有的杭州华三51%的股权,CEC的资本介入和华三的国有化已基本确定,但是交易价格尚有争议。华三是国内企业网络领域的龙头企业,是“去思科化”的最大收益者,但受制于外资背景,棱镜门事件后在国内的业务拓展受到一定制约。此次通过CEC的入股,华三将彻底打破瓶颈,名正言顺地成为国有数通设备供应商。

    普天国脉有望成为“普天集团的华三”。华三的国有化验证了普天国脉发展路径的合理性。普天国脉由国脉科技与中国普天合资设立,定位于企业网设备提供。2014年9月,普天国脉与Juniper签署协议,双方拟共同投资设立合资公司,制定长期的本土创新战略。我们认为,普天国脉依托中国普天的央企平台、Juniper坚实的技术支撑,未来有望成为“普天集团的华三”,是民营、国有、外资共赢合作的典范。

    催化剂:普天国脉获得更多资源投入,发展提速;海峡学院专升本。

    风险提示:4G收入确认延迟;海峡学院专升本延迟。