本报告导读:

    公司公布半年报,费用高企拖累了业绩表现,整体略低于预期。但是,公司基于 ICT综合服务平台培育的教育培训业务、ICT 设备及解决方案业务逐步进入收获期。

    投资要点:

    维持“增持”,目标价7.35元。公司正处于从传统通信服务向ICT综合服务平台的转型期,以ICT为基础搭载教育培训、产业园开发服务,未来有望成为适度多元化的平台型企业。我们维持公司2014-2015年EPS分别为0.15/0.21元,维持目标价7.35元,“增持”。

    电信业务下滑,各项费用拖累业绩。公司上半年收入1.6亿,同比下滑12.1%,净利润3769万,同比下滑47%。折算Q2,收入6038万,同比下滑33.3%,净利润571万,同比下滑41.1%。收入下滑的主因是运营商网络规划业务收入确认放缓(公司上半年存货-发出商品项同比大幅增长71%);而利润大幅下滑的主因是2013年处置普天国脉股权产生3906万元投资收益,其次因加大教育基础设施建设增加银行贷款导致利息费用同比增长135.2%。公司预计1-9月净利润2105-4912万。

    ICT设备及解决方案业务和教育培训业务将进入收获期。公司与中国普天试水混合所有制成立普天国脉,借助央企平台开拓市场空间,普天国脉上半年收入3.3亿,同比增长94.6%,净利润554万,而去年同期还亏损685万。目前,普天国脉的数通设备线已逐步延伸至高端路由、交换、海量存储、网络安全等,将受益于“去思科化”进程。此外,公司持股100%的海峡学院2013年已盈亏平衡,未来若能顺利实现专升本,将更有助于“逆向教育、科学反哺”,为公司培育的ICT综合服务平台提供更多的人才支撑。

    风险提示:通信业务收入和利润快速下滑;海峡学院专升本延迟。